银行业2025年度本固枝荣，扬帆再起航.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u一、量价新平衡：资负增速放缓、结构调优，价格制约走弱 5

（一）信贷环境：总量平稳，节奏前倾 5

（二）银行负债：优质负债增长面临考验，但不是制约规模增长核心矛盾 8

（三）息差：对营收拖累边际减弱 13

二、风险再衡量：关注底线风险思维上的预期转向 16

三、投资策略：扬帆再起航 19

四、风险提示 21

图表目录

图表12024年社融信贷明显降速（%） 5

图表2累计新增社融的信贷占比下降，政府债占比上升 5

图表3社融口径下，新增信贷结构以对公为主，零售贷款边际改善 6

图表4社融口径下，居民贷款今年2月-9月连续8个月同比少增（亿元） 6

图表5金融机构中长期贷款增速 7

图表6重点领域贷款增速 7

图表72018年来新增信贷季度分布情况（万亿） 8

图表8金融机构信贷增速 8

图表9分部门单月新增存款情况（亿元） 9

图表102021年来六大国有银行挂牌利率调整情况（调整底色标黄） 9

图表11大型银行存款份额持续提升 10

图表12股份行、城商行是同业存单主要发行方（亿元，截至2024/11/14） 10

图表13金融机构存贷增速差仍维持在历史较优水平 11

图表14预计有60家银行划入第一档，可申请实施高级法（根据2023年测算）（亿元）

...................................................................................................................................12

图表15新发放贷款利率仍在低位下行（%） 13

图表16上市银行2025年净息差降幅静态测算 14

图表1723年底以来资负两端利率调整几乎呈现“同步” 15

图表18上市银行业绩归因 15

图表19过去四轮地方政府债务化解梳理 16

图表20商业银行整体不良率和不良净生成情况 17

图表21上市银行信用成本 17

图表22上市银行房地产相关贷款敞口情况 18

图表23A股上市银行股息率（%，截至2024/11/14） 19

图表24上市银行PB-ROE（截至2024/11/14） 20

图表25上市银行估值分位水平及股息率情况（气泡为过去12个月股息率，截至

2024/11/15）.........................................................................................................20

一、量价新平衡：资负增速放缓、结构调优，价格制约走弱

（一）信贷环境：总量平稳，节奏前倾

1、2024信贷增长：增速放缓，主要投向对公重点领域

2024年信贷增速持续放缓，政策“挤水分”与实体弱需求。2023年下半年以来，金融

机构信贷增速逐渐放缓，增速从23年6月的11%降至24年10月的8%左右，主要实体

有效信贷需求偏弱，叠加今年5月以来监管叫停存款手工补息，金融“挤水分”加速。

信贷走弱拖累社融增速由23年6月9%降至24年10月7.8%，但在政府债支撑下社融增速降幅相对较小。从结构看，24年下半年以来社融结构呈现“直接融资强，间接融资弱”的特征，新增直接融资占比从23年末的34%升至24年10月的45%。

图表12024年社融信贷明显降速（%） 图表2累计新增社融的信贷占比下降，政府债占比上升

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