债券研究：再融资专项债发行，机构保持增持.docx

目录

一、债券托管环比增幅提升 4

二、地方债托管大幅增长 5

三、配置机构大幅增持利率债 6

四、投资建议 8

五、风险提示 9

图表目录

图表1：托管规模变化情况（亿元） 4

图表2：杠杆率走势情况 4

图表3：利率债托管情况（亿元） 5

图表4：主要信用债托管情况（亿元） 5

图表5：同业存单托管情况（亿元） 6

图表6：商业银行托管债券环比变化（亿元） 6

图表7：广义基金托管债券环比变化（亿元） 7

图表8：保险托管债券环比变化（亿元） 7

图表9：证券公司托管债券环比变化（亿元） 8

图表10：境外机构托管债券环比变化（亿元） 8

一、债券托管环比增幅收窄

截至2024年10月末，中债登和上清所的债券托管量合计为154.42万亿元，环比增加1.34万亿元，环比增幅较上月减少-7125.04亿元。其中，中债登债券托管量112.85万亿元，环比增加1.24万亿元，增量主要来源于地方债（6727.30亿元）和国债（3521.07亿元）；上清所债券托管量41.58万亿元，环比增加1012.27亿元，增量主要来源于商金债（1173.50亿元）和中票（866.23亿元）。

图表1：托管规模变化情况（亿元）

资料来源：，国新证券

2024年10月末，资金面整体保持宽松，债市杠杆率约为107.64%，环比下

降0.3个百分点。

图表2：杠杆率走势情况

资料来源：，国新证券

二、地方债托管继续大幅增长

分券种来看，截至2024年10月末，利率债托管量101.78万亿元，环比增

加1.32万亿元。其中，国债托管量占比32.51%，环比增加3521.07亿元；地方债托管量占比44.25%，环比增加6727.30亿元；政金债托管量占比23.24%，环比增加2902亿元。

图表3：利率债托管情况（亿元）

资料来源：，国新证券

主要信用债托管量14.92万亿元，环比增加79.97亿元。其中，企业债托管量占比13.47%，环比减少381.03亿元；中票托管量占比72.85%，环比增加

866.23亿元；短融托管量占比3.90%，环比增加25.82亿元；超短融托管量占比

9.77%，环比减少431.05亿元。

图表4：主要信用债托管情况（亿元）

资料来源：，国新证券

同业存单托管量17.73万亿元，环比减少1172.40亿元。

图表5：同业存单托管情况（亿元）

资料来源：，国新证券

三、境内主要机构增持债券

分机构来看，截至2024年10月末，商业银行主要券种托管量环比增加

6194.97亿元，增持利率债和信用债，减持同业存单。其中，利率债主要增持政金债（3175.85亿元）和国债（2044.74亿元）；信用债主要增持中票（919.31亿元）和超短融（56.78亿元）；同业存单减持656.02亿元。

图表6：商业银行托管债券环比变化（亿元）

资料来源：，国新证券

广义基金主要券种托管量环比增加240.64亿元，增持利率债和同业存单，减持信用债。其中，利率债主要增持国债（499.23亿元）和地方债（435.45亿元）；同业存单增持987.11亿元；信用债主要减持超短融479.97亿元。

图表7：广义基金托管债券环比变化（亿元）

资料来源：，国新证券

保险主要券种托管量环比增加813.26亿元，增持利率债和信用债，减持同业存单。其中，利率债主要增持地方债（426.17亿元）和国债（343.78亿元）；信用债主要增持中票19.11亿元；同业存单减持13.70亿元。

图表8：保险托管债券环比变化（亿元）

资料来源：，国新证券

证券公司主要券种托管量环比增加53.36亿元，增持利率债，减持信用债和同业存单。其中，利率债主要增持国债（485.44亿元）和政金债（245.33亿元）；信用债主要减持企业债34.37亿元；同业存单减持243.51亿元。

图表9：证券公司托管债券环比变化（亿元）

资料来源：，国新证券

境外机构主要券种托管量环比减少1400.64亿元，增持信用债，减持利率债

和同业存单。其中，信用债主要增持短融9.90亿元；利率债主要减持国债

（715.52亿元）和政金债（216.49亿元）；同业存单减持476.93亿元。

图表10：境外机构托管债券环比变化（亿元）

资料来源：，国新证券

四、投资建议

宽财政政策落地使得债市短期内可能面临波动，各地特殊再融资专项债发行逐步开启，央行可以通过国