株冶集团重申株冶集团的投资价值.docx

目录

五矿集团旗下上市平台，收购水口山有限完善资源布局 5

业务范围：冶炼为基石，新进铅锌矿山伴生金银 5

五矿集团旗下上市平台 7

注入水口山有限，补齐资源短板 8

株冶集团投资价值分析 10

公司铅锌冶炼成本优势明显，行业好转业绩具备弹性 10

贵金属价格强势，水口山有限利润有望提升 12

集团实力雄厚，全力打造有色金属上市平台公司 14

盈利预测与投资建议 15

风险提示 15

图表目录

图表1：公司发展历程 5

图表2：公司产品介绍 5

图表3：营业收入结构（亿元） 6

图表4：毛利结构中金银占比开始提升（亿元） 6

图表5：公司股权结构 7

图表6：水口山有限成为公司盈利重要来源 8

图表7：水口山矿山情况 8

图表8：锌冶炼费用走势（元/吨） 10

图表9：冶炼亏损情况下，锌产量24年不断下滑 11

图表10：公司冶炼毛利敏感性分析 11

图表11：黄金强势上涨后，在特朗普胜选落地后遭遇较大幅度回调 12

图表12：目前降息预期后移，交易盘流出市场 13

图表13：长期逻辑下，黄金具备上行空间 13

图表14：公司黄金产量预计（数据为矿石量以及品位并估算得来） 13

图表15：中国五矿（含下属公司）与上市公司存在类同业务的主体 14

五矿集团旗下上市平台，收购水口山有限完善资源布局

株洲冶炼集团股份有限公司源于1956年始建的株洲冶炼厂，是国家“一五”期间建设的重点企业。2000年开始，企业由工厂制转为公司制、股份制。2004年公司在上海证券交易所上市，股票代码600961。2010年中国五矿通过增资扩股战略重组湖南有色金属控股集团有限公司，成为株冶最终控制人。2023年株冶集团完成重大资产重组，收购了水口山有色金属有限责任公司100?股权。至此公司正式拥有了独立的铅锌矿山资源，并且伴生高品位金银，成为一家集铅锌等有色金属的采选、冶炼、销售为一体的综合性公司，进一步丰富了产业链和产品种类，公司业绩持续好转，2024年前三季度归母净利润5.82亿，同期历史新高。

图表1：公司发展历程

时间 大事件

时间 大事件

2000年 企业由工厂制转为公司制、股份制1956

2000年 企业由工厂制转为公司制、股份制

2004年 公司在上海证券交易所上市，股票代码600961

2010

2010年 中国五矿通过增资扩股战略重组湖南有色金属控股集团有限公司，成为最终控制人

2024年 矿山业绩贡献不断提升，业绩创同期历史新高2023年 重大资产重组，收购水口山有色金属有限责任公司

2024年 矿山业绩贡献不断提升，业绩创同期历史新高

资料来源：公司公告，

业务范围：冶炼为基石，新进铅锌矿山伴生金银

株冶集团主要生产铅锌及其合金，综合回收金银、铟等稀贵金属和硫酸。

图表2：公司产品介绍

产品名称

主要用途

锌锭

以镀锌、锌基合金、氧化锌的形式广泛应用于汽车、建筑、家用电器、船舶、轻工、机械、电池等行业。

热镀锌合金

热镀锌合金广泛用于板带、结构件批量镀锌，应用于汽车板、建筑材料板、家用电器GA/GI板带连续镀锌以及高速

公路护栏、电力铁塔、镀管等结构件镀锌行业。

铸造锌合金

铸造锌合金广泛用于卫浴、锁具、门窗五金、服饰配件、标牌、玩具等锌铸件行业。

铅锭

主要应用在制造蓄电池、涂料、弹头、焊接材料、化学品铅盐等

铅基合金

主要应用于蓄电池、电缆护套、电解铜、电解锌、放射性工作的防护材料等行业。

黄金，白银

贵金属

铟锭

主要用于生产ITO靶材（用于生产液晶显示器和平板屏幕），电子半导体，焊料和合金，涂层以及研究行业使用

等。

资料来源：公司公告，

公司产能布局情况如下：

冶炼端：公司拥有30万吨锌冶炼产能、38万吨锌基合金深加工产能，锌产品总产能68

万吨，位居全国首位；铅冶炼方面拥有铅及稀贵金属冶炼厂2家，形成10万吨铅冶炼、4500

公斤黄金、470吨白银的生产能力。同时综合回收硫酸60万吨、铟60吨。公司“火炬”牌锌锭在伦敦金属交易所和上海期货交易所认证注册。

矿山端：公司拥有水口山铅锌矿采矿权和柏坊铜矿采矿权，下设矿山3座，选矿厂1家，

形成80万吨/年原矿采选能力。根据公司采选产能以及矿山品位，我们估算公司在扩产完成

后，矿山年产锌2万吨、铅2万吨、金1.9吨、白银75吨左右。

图表3：营业收入结构（亿元） 图表4：毛利结构中金银占比开始提升（亿元）

250.0 18.0

200.0

16.0

14.0

12.0

150.0

10.0

100.0