风电24Q3总结：Q3下游交付陆续起量，风机毛利率环比改善.pptx

2;3;预计24~25年我国风电新增并网量分别达到85、110GW：2020、2021年陆风、海风分别完成抢装后，21、22年我国风电新增并网量较低，分别装机48、38GW；随后陆海风快速实现平价，风电装机起量。2023年我国风电累计并网量441GW，同比增长21%；新增并网量76GW，同比增长102%。24年1-10月风电新增装机45.8GW，同增22.8%；我们预计24~25年陆风将实现平稳增长，海风进入高增阶段，总并网量分别达到85、110GW。;预计24~25年我国海风新增并网量分别达到7.5、13~15GW：2021年海风抢装当年实现16.9GW装机量，随后进入平价阶段，沿海各省逐步重视海风发展，纷纷推出海上风电装机规划。2022~2023年受单30、广东、江苏等标志性事件的限制，行业装机受限。我们判断24年起各限制性因素将逐步解决，24、25年海风装机量7.5、13~15GW，同比增长25%、100%。

24上半年海风开工表现低迷：根据国家能源局数据，2024上半年海风新增并网量830MW；产业链反馈江苏、山东、浙江等地区海风开工较慢，对应海风相关企业业绩表现一般。;6;广东航道问题解决在即，为25年贡献足额装机量：航道审批问题困扰广东青洲五六七、帆石一二项目合计5GW，其中青洲六项目单独开工将于2024年投产；4月起青洲五七、帆石一二项目陆续有审批进展，

6月18日帆石二项目公示用海变更，7月25日阳江市发改委发布《青洲五六七项目通航安全保障实施方案》购买服务的公告，均代表航道问题解决在即。我们判断，青洲五七、帆石一二项目有望于24年底或25年初开工，25年底并网，为25年贡献足额装机量。;24Q3风电板块营收利润同比基本持平;8;9;;;24Q3整机利润改善明显;;15;16;17;18;海缆板块龙头主营业务盈利及订单情况;;;24Q3叶片盈利持续承压，轴承扭亏;;竞争加剧。若行业竞争加剧，将影响业内公司的盈利能力。

政策超预期变化。未来政策走向对行业盈利空间和公司业绩有较大影响。

新增装机量不及预期：海上、陆上装机放缓，下游需求不及预期。

原材料价格快速提升：塔筒、铸锻件上游原材料为中厚板、生铁、废钢等黑色金属，供应商强势，价格波动较大，持续高企将影响产业链盈利。