美国大选落定，通胀如期回升.docx

目 录

一、海外经济：美国大选尘埃落定，通胀粘性再度体现 4

（一）全球经济：经济景气度分化，制造业仍是拖累 4

（二）发达经济体：美国经济保持相对强劲，通胀粘性仍在 6

1、美国：经济景气度延续分化，通胀和就业风险大体均衡 6

2、欧元区经济景气度改善、英国、日本经济增长动能转弱 9

二、货币政策：美、英如期降息，欧宽松预期升温，日择机而动 10

（一）美联储：再度降息25BP，后续政策路径取决于经济前景 10

（二）欧央行：贸易摩擦与经济逆风扰动，欧央行或进一步降息 12

（三）日央行：继续维持利率不变，若经济和物价前景得以实现，将继续加息 13

（四）英央行：如期调降利率25BP，预算法案加剧降息前景的不确定性 14

三、金融市场：美债收益率先上后下，美元指数走强，国际油价宽幅震荡 15

（一）美国债市：美国大选落定，美债收益率先上后下 15

（二）汇率市场：美元指数走强，日元、欧元、英镑普遍走弱。 16

（三）国际原油：需求前景与供给担忧共振，原油价格一波三折 17

四、风险提示 17

图表目录

图表1 全球经济景气度指标热力图 4

图表2 10月美国OECD全球领先指标缓慢抬升 5

图表3 10月欧美主要国家经济政策不确定性指数上行 5

图表4 11月以来花旗十国经济意外指数冲高回落 5

图表5 欧美ZEW经济景气指数同步回升 5

图表6 波罗的海干散货指数先升后降 5

图表7 10月韩国出口同比降幅走扩 5

图表8 美国经济景气度指标热力图 7

图表9 美国经济领先指标（WEI）缓慢上行 7

图表10 10月制造业PMI中物价指数大幅回升 7

图表11 美国红皮书零售销售周同比高位震荡（%） 7

图表12 10月美国零售销售额超预期 7

图表13 美国30年期房贷利率回升至6.81%附近 8

图表14 美国成屋库存量初现回升迹象 8

图表15 美国10月非农新增人数降至1.2万人 8

图表16 11月以来美国持续领取失业金人数小幅上行 8

图表17 10月美国通胀水平反弹至2.6% 8

图表18 10月核心通胀中二手车、住房租金表现强劲 8

图表19 欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图 9

图表20 10月欧元区经济景气度改善 9

图表21 欧元区消费者信心指数下降、投资者信心指数回升 9

图表22 英国平均周薪指数持续上行 10

图表23 英国天然气价格震荡上涨 10

图表24 11月以来美联储官员表态 10

图表25 11月以来欧洲央行官员表态 12

图表26 11月以来日本央行官员表态 13

图表27 11月以来英国央行官员表态 14

图表28 10年期美债收益率先上后下 16

图表29 10-2y期限利差收窄 16

图表30 美元指数走强，日元震荡走弱 17

图表31 欧元和英镑汇率震荡走弱 17

图表32 11月以来，国际油价一波三折 17

图表33 EIA预测2024年原油需求仍强于供给 17

一、海外经济：美国大选尘埃落定，通胀粘性再度体现

2024年11月，海外市场聚焦美国大选及特朗普政策不确定性带来的外生影响。全球经济景气度延续分化，制造业仍是主要拖累。短期来看，特朗普当选对海外主要国家政策取向的影响较为有限，美联储、英央行如期调降25BP，欧央行后续降息预期较为稳定，日央行重点关注“薪资-通胀”传导表现以及汇率市场波动。12月重点关注美联储议息会议、特朗普政策态度以及海外主要国家基本面环境。

（一）全球经济：经济景气度分化，制造业仍是拖累

经济方面，全球经济景气度分化延续，其中制造业仍是拖累。10月摩根大通全球制造业PMI指数为49.4%，较9月上行0.6个百分点，但仍处于荣枯线下方。其中，美、日、欧、英10月制造业PMI均在50%下方，英国10月制造业PMI由51.5%跌至49.9%，开始进入收缩区间。10月全球服务业PMI指数上行0.2个百分点至53.10%，海外主要国家服务业仍继续保持较高景气度。

贸易方面，波罗的海干散货指数先升后降，10月前20日韩国出口同比降幅走扩。11月初至中旬，受铁矿运输需求增加，大型船运输价格大幅上涨影响，BDI指数触底回升至1785；中下旬以来，铁矿货盘减少，煤炭和粮食货量疲软，叠加运力供给过剩，运价转跌，BDI指数下降至1509附近。韩国出口增长放缓，10月前20日出口金额同比较9月的-1.2%继续走扩至-3.1%。

货币政策方面，美、英如期降息，欧宽松预期升温，日择机而动。财政政策