生物医药行业：第三批中成药带量采购开始，产品价格降幅及日均费用为中选关键-平安证券.pptx

第三批中成药带量采购开始，产品价格降幅及日均费用为中选关键

生物医药行业强于大市(维持)

平安证券研究所生物医药团队;

行业观点

湖北牵头第三批中成药带量采购开始

10月25日，湖北医保服务平台发出《全国中成药采购联盟集中采购文件》(征求意见稿)和《全国中成药采购联盟集中采购文件(首批扩围接续)》(征求意见稿)意见的通知，标志湖北牵头的第三批中成药集采即将开始。

本次采购品种清单包括20个产品组共计95个产品，采购周期自中选结果执行之日起至2027年12月31日。1)价格：公司申报价不高于基准价格和省级、省际联盟集采中选价格；2)分组：同采购组内，分为A、B两个竞争单元分别竞争；3)入选标准：根据报价代表品降幅、同采购组日均费用比值以及医疗机构认可度等进行综合计算，按综合得分从高到低排序，A竞争单院企业申报价不超过同采购组日均费用均值的1.5倍，则根据价格降幅来决定是否获得拟中选资格，B竞争单元规则类似。

综上，此次集采延续前两批集采规则，对适应症或功能主治相似的不同通用名药品合并开展集中带量采购，产品价格降幅以及日均费用为是否中选关键因素，中成药带量采购持续推进。;

投资策略

站在当前时点，我们认为行业机会主要来自三个维度，即“内看复苏，外看出海，远看创新”。

“内看复苏”是从时间维度上来说的，国内市场主要的看点是院内市场复苏，因为去年的基数是前高后低，再加上医疗反腐的常态化边际影响弱化，所以国内的院内市场是复苏状态，从业绩角度看，行业整体下半年增速提升。

“外看出海”是从地理空间维度上来说的。海外市场相比国内具有更大的行业空间，而在欧美日等发达国家，当地市场往往还伴随着更高的价格体系、更优的竞争格局等优点。越来越多国内优质医药企业在内外部因素的驱使下加强海外市场布局，其海外开拓能力将变得更加重要。

“远看创新”是从产业空间维度上来说的。全球医药创新迎来新的大适应症时代，最近1-2年，在传统的肿瘤与自免等大病种之外，医药产业相继在减重、阿尔兹海默症、核医学等领域取得关键突破，行业蛋糕有望随之快速做大。国内医药创新支持政策陆续出台，叠加美债利率下行预期，创新产业链有望迎来估值修复。

建议围绕“复苏”、“出海”、“创新”三条主线进行布局。

“复苏”主线：重点围绕景气度边际转暖的赛道的优质公司进行布局，建议关注司太立、昆药集团、华润三九、迈瑞医疗、开立医疗、微电生理、澳华内镜、爱康医疗、惠泰医疗、固生堂等。

“出海”主线：掘金海外市场大有可为，建议关注新产业、科兴制药、奥浦迈、药康生物、百奥赛图、健友股份、苑东生物等。

“创新”主线：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、自身免疫病、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、中国生物制药、和黄医药、云顶新耀、千红制药、凯因科技、昭衍新药、泰格医药等。;

苑东生物：1)精麻产品集采+大单品贡献公司短期业绩增量；2)麻醉镇痛创新管线持续催化公司中期业绩。公司氨酚羟考酮和吗啡

纳曲酮缓释片有望于2024年申报上市；3)精麻赛道制剂出口助力公司中长期发展。公司阿片解毒剂纳美芬注射液已于2023年获FDA批准上市，迈出制剂出海关键一步。

方盛制药：公司是国内中药创新药企业之一，管线持续丰富，新品放量带动业绩保持较快增长。同时，有望充分受益于基药目录调整。

23年下半年受反腐影响业绩基数较低，24Q3开始业绩增速有望上一个台阶。

健友股份：制剂出口企业，海外制剂保持高速放量，国内制剂集采落地。肝素原料药业务减值计提充分，有望触底反弹。

奥锐特：1)制剂板块：地屈孕酮核心大单品持续贡献增量，地屈孕酮复方制剂有望接续增长；2)原料药板块：甾体原料药稳健，口

服司美格鲁肽开始放量。

绿叶制药：公司成熟产品(力扑素、血脂康、思瑞康、欧开)稳定增长，2023-2024年获批上市的新产品有望贡献增量(百拓维、帕

利哌酮、罗替高汀等)，2024年7月帕利哌酮在美获批上市，预计2025年起逐步贡献收入。公司在费用端持续把控，2024-2026年持续降低有息负债体量。从产品销售、费用控制等基本面层面公司向上改善，2024年有望迎来好转。;

微电生理：心脏电生理领域国产企业公司，国产首家全面布局射频、冷冻、脉冲三种消融方式的公司，并在三维手术量上优势显著，

累计超过4万台，积累了大量临床反馈，为后续高端产品放量奠定基础。电生理行业国产化率低、国产替代空间广阔，公司率先获批高密度标测导管、压力感知射频导管、冷冻消融导管等高端产品，填补国产空白，有望全面进军房颤等