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国投证券研究报告2024年12月1日
国投家电
国投家电一周看图
美国拟开启新一轮关税征收
分析师
李奕臻S1450520020001韩星雨S1450522080002陈伟浩S1450523050002
余昆S1450521070002杨小天S1450524040003
美国拟开启新一轮关税征收
家电行业首席分析师李奕臻：
近日美国当选总统特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%的关税；对进口自中国的所有商品加征10%的关税。我们认为中国家电企业从上一轮关税周期后已加快海外产能布局的步伐，未来可通过将产能转移至尚未被美国征收高关税的海外区域来应对关税挑战。
行业评级：领先大市-A
风险提示：行业竞争风险、原材料价格波动风险、对企业海外业务和产能的估计与实际情况存在偏差风险等。
美国计划对墨西哥、加拿大商品征收关税
n美国将对墨、加商品征收关税。当地时间11月25日，美国当选总统特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。当前国内家电企业中黑电企业在墨西哥有较多产能布局，预计短期内将受墨西哥被加征关税影响。
图：家电企业在墨西哥产能情况
家电企业
在墨西哥产能情况
美的集团
正在推动墨西哥制造基地的建设
海尔智家
在墨西哥有产能，供应部分美国市场的销售产品
格力电器
无墨西哥产能
海信家电
位于墨西哥蒙特雷的智能家电产业园冰箱、厨卫产品已进入量产阶段
海信视像
墨西哥电视产能超过800万台
TCL电子
墨西哥电视产能超过350万台
资料来源：公司公告，第一财经，产业在线，国投证券证券研究所
美国计划对中国商品加征关税
n当地时间11月25日，特朗普宣布将对进口自中国的所有商品加征10%的关税。特朗普上一任期内自2018年起对中国家电产品加征关税，当前空调、冰箱、吸尘器等品类的关税税率在25%。
图：当前美国对中国家电产品征收的关税
家电品类
商品编码
原始关税税率
加征关税税率
当前整体关税税率
空调
8415.10.30
0.0%
25.0%
25.0%
冰箱
8418.21.00
0.0%
25.0%
25.0%
洗衣机
8450.11.00
1.4%
7.5%
8.9%
电视机
8528.72.72
5.0%
7.5%
12.5%
吸尘器
8508.11.00
0.0%
25.0%
25.0%
咖啡机
8516.71.00
3.7%
7.5%
11.2%
榨汁机、搅拌机
8509.40.00
4.2%
0.0%
4.2%
微波炉
8516.50.00
2.0%
0.0%
2.0%
炉灶、烤箱
8516.60.40
0.0%
25.0%
25.0%
资料来源：商务部，USITC，国投证券证券研究所
海外产能转移将为家电企业的应对之策
n中国家电企业可通过海外产能转移来应对关税挑战。白电企业中海尔的美国收入占比较高，但其海外业务主要由海外本土产能供应。黑电企业的海外产能占比较高，后续可通过将产能转移至尚未被美国征收高关税的海外区域来应对。
图：家电企业美国收入占比和海外产能情况
家电企业
对美国收入占总收入的比例
海外产能情况
美的集团
研究员估计5%~7%
研究员估计海外产能占比在5%以内
海尔智家
研究员估计29%～31%
研究员估计海外业务以海外本土产能为主
格力电器
研究员估计低于5%
研究员估计海外产能占比低于1%
海信家电
研究员估计7%～9%
研究员估计海外产能占比低于5%
海信视像
研究员估计10%~15%
研究员估计海外产能占比在30%左右
TCL电子
研究员估计15%~16%
研究员估计海外产能占比在50%左右
资料来源：公司公告，产业在线，公司交流，国投证券证券研究所
家电数据跟踪
家电数据跟踪
杨小天李奕臻韩星雨余昆陈伟浩
杨小天
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
欧洲天然气现货价格持续回升
荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时）
现货价格3个月期货价格
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202301
202302
202303
202304
202305
202306
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