跨年行情或提前启动(二)-债市策略思考.docx

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债券市场专题研究

报告日期：2024年11月30日

跨年行情或提前启动

（二）

——债市策略思考

核心观点

再融资债供给压力已实质性解除，跨年行情或已提前启动，1年期国股行同业存单春节前后或下行至1.6%附近，10年国债收益率或下行至1.85%附近，30年国债或下行至2%附近，关注30年国债和地方债的交易机会。

o再融资债供给压力已实质性解除

再融资地方债发行接近尾声，供给压力已经实质性解除。11月15日至11月30日，地方再融资债发行规模累计已达约1.16万亿，截止下周五（12月6日），再融资地方债发行规模累计约1.6万亿，按照2万亿总规模测算，发行进度接近80%。

o对当前货币、财政思路的探讨

（1）对宽财政预期的思考：12月或无超预期政策落地，化债加强银行配置动力。

（2）对降准的判断：12月中上旬降准的概率增加。

（3）对降息可能性的探讨：高息同业存款利率仍未下调或为资金刚性的堵点，后续或将带动1年期AAA国股行同业存单收益率进一步下行至1.6%附近，进一步带动各期限利率债收益率走低。韩国央行降息为国内货币政策打开想象空间，7天OMO利率作为主要政策利率同样调降的可能性，推动利率进一步下行至春节前后，10年国债收益率或下行至1.85%附近。

o对行情走势的技术面更新

（1）我们认为当前可参考2021年底至2022年初的债市行情演绎，经历“降准（12月中上旬）-降息（高息同业存款调降+1月政策利率降息）”，推动利率下行

至春节前后，10年国债收益率于春节前后下行至1.85%附近。

（2）考虑当前10年国债期货已破前高，而抢跑行情之下4浪并未走出复杂的锯齿形下跌形态，我们对于2025年债市技术面形态作进一步更新。9月30日10年国债低点或为4浪终点，债市年末提前抢跑行情推动当前进入5浪上涨中，5浪终点或出现在2025年下半年，不排除5浪进一步延长情形，具体或需取决于基本面修复进展。

o策略思考：重点推荐30年国债和地方债的交易机会

（1）春节前后1年期AAA国股行同业存单收益率或从当前1.8%附近下行至1.6%，下降幅度约20BP；10年国债相应下行约17BP至1.85%附近；30年国债可能在机构拉久期诉求下挑战2.0%，较当前下行约20BP，30Y-10Y利差可能压缩至15BP附近。

（2）地方债的未来深度和广度将会大幅提高，而30年地方债在本轮阶段性的供给高峰过后或迎来新一轮流畅下行。

o风险提示

宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。

分析师：覃汉

执业证书号：S1230523080005qinhan@

分析师：郑莎

执业证书号：S1230524080012zhengsha@

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正文目录

1周度债市观察 4

1.1再融资债供给压力已实质性解除 4

1.2对当前货币、财政思路的探讨 4

1.3对行情走势的技术面更新 6

1.4策略思考：重点推荐30年国债及地方债的交易机会 8

2债市资产表现 8

3实体高频跟踪 9

4风险提示 11

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