商贸零售-批零社服行业2025年投资策略：底部复苏，焕新求变-广发证券[嵇文欣,方心诣,孟鑫,包晗]-20241129【65页】.docxVIP

投资策略报告|商贸零售

证券研究报告

批零社服行业年投资策略行业评级买入

2025前次评级买入

底部复苏，焕新求变报告日期2024-11-29

核心观点：相对市场表现

美妆：展望2025年，我们推荐四个主线：大单品体系打造过程中，推24%

荐润本股份、巨子生物、丸美股份；组织架构优秀，推荐珀莱雅；性价12%

比、国产替代方向，推荐润本股份、上美股份；估值和市值底部，等待1%

11/2302/2404/2407/2409/2411/24

拐点品牌，建议关注贝泰妮、上海家化、华熙生物。-11%

珠宝：黄金价格急速上涨压制消费需求，动销走弱，金价高位关注轻量-22%

-34%

化、一口价黄金产品，金饰高端化趋势显露，龙头公司多系列布局，关

商贸零售沪深300

注龙头公司市占率提升和出海战略、线下渠道拓展与门店效率提升，建

议关注老凤祥、周大生、潮宏基、周大福、老铺黄金。

跨境电商：2024年从618到双十一，电商平台整体战略经历了从“低分析师：嵇文欣

价为王”到聚焦GMV的转变。618各个平台和商家偏向提升整体消费SAC执证号：S0260520050001

体验，双十一的活动打法重新回到提升消费体验，同时叠加政策刺激带SFCCENo.AOB364

动消费情绪好转，电商大盘表现超预期。建议关注阿里巴巴。

021零售：零售龙头率先启动自我革命，通过帮扶调改自主调改的方式重

/jiwenxin@

塑人货场，如永辉超市向胖东来学习调改、重庆百货积极尝试“生鲜+分析师：方心诣

折扣”和精致生活馆等新业态，主要调改措施有大幅更新商品结构、加

大熟食和烘焙类自有产品占比、提升人员服务水平等。建议关注国内业