证券行业Q3业绩综述：固收自营挑大梁，资管业务显韧性.docx

目录

一、板块回顾：受益于924以来政策催化，行情触底反转 2

7~8月市场成交额低迷，924以后强力回暖，券商季度末收涨 2

央行互换便利、再贷款，证监会并购六条等政策支持券商业务 3

二、业绩分析：资产业务相对稳定，自营投资成核心支撑 5

轻资产业务：股权创收承压，债券业务表现尚可 5

经纪业务：受市场环境影响，佣金收入下滑 5

投行业务：头部投行因股权业务下滑，中小投行因债承业务高增 7

资管业务：券商资管小幅增长，公募ETF规模大增 9

重资产业务：公允价值损益贡献主要盈利，利息净收入相对下滑 12

自营业务：三季度收益同比高增，成为业绩核心驱动 12

信用业务：质押业务规模收缩，两融规模触底反弹 14

风险分析 16

一、板块回顾：受益于924以来政策催化，行情触底反转

7~8月市场成交额低迷，924以后强力回暖，券商季度末收涨

非银行金融板块在前三季度涨幅领先，其中证券板块涨幅在非银居前。自年初至三季度末，A股市场经历了先升后降的趋势，非银金融板块累计涨跌幅为21.83%，超越沪深300指数4.54个百分点，在申万划分的31

个主要行业中排名第2位。子板块中，证券板块由于流动性改善以及政策利好叠加的影响，市场交投活跃度得到较大提升，其表现在非银行金融板块中居前，涨幅达到21.65%。

图1:截止前三季度申万一级行业涨跌幅排名

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

银行非银金融交通运输

银行非银金融交通运输

煤炭房地产有色金属公用事业

钢铁社会服务家用电器

通信

医药生物

传媒美容护理石油石化

汽车商贸零售计算机国防军工

电子建筑材料基础化工电力设备纺织服饰食品饮料

环保轻工制造机械设备建筑装饰农林牧渔

综合

-10.00%

-20.00%

-30.00%

数据来源：，证券

上半年资本市场行情相对低迷，下半年出台的政策成为重要催化。2024年上半年，股市整体表现较为低迷，市场情绪谨慎，年初延续了去年的下跌趋势。2月初，市场触及低点后开始反弹，流动性和风险偏好有所改善，然而随着指数反弹至关键点位，上升动能开始减弱，市场进入回调阶段。特别是在4月中下旬，尽管“新国九条”

发布和地产政策预期发酵等利好因素推动了市场的短暂上行，但从5月份开始直到9月初，市场到达阶段性高点后再度回调震荡。9月18日，美联储降息50bps正式落地，受外部掣肘减弱，国内货币政策操作空间拓宽。9月24日“一行一局一会”正式召开，期间颁布多项重磅政策，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例、创设两项货币政策工具、推动长期资金入市等，证券板块受益于流动性改善和政策预期向好开始大幅上涨，同时估值得到有效恢复。9/24证券Ⅱ（申万）指数的市净率为1.09x，直到9/30市净率快速增长至1.43x，增幅为0.34bps。

行业深度报告

图2:年初至今券商板块估值变化

1.7000

1.5000

1.3000

1.1000

0.9000

数据来源：，证券

前三季度券商个股累计收益普遍为正，但仍有部分券商却出现明显下跌。具体来看，前三季度共有41家上市券商（包括东方财富）股价实现正收益，在涨幅榜排名前十的券商中，优质头部券商表现相对出色，包括招

商证券、国信证券、中信证券等；其次部分具备较高业绩弹性的中小券商股价表现亦相对突出，包括、国海证券、长江证券等；估值相对较低的头部券商，如和中国银河等涨幅亦相对较高。最后，从年初至今具备并购主题券商涨幅也相对居前，包括浙商证券、西部证券等。

图3:截止前三季上市券商涨跌幅变化

50.00%

45.00%

40.00%

35.00%

30.00%

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

招商证券东方财富国信证券天风证券首创证券浙商证券国海证券西部证券长江证券中信证券东兴证券国元证券中国银河申万宏源华泰证券东方证券光大证券

招商证券

东方财富国信证券天风证券首创证券浙商证券国海证券西部证券长江证券中信证券东兴证券国元证券中国银河申万宏源华泰证券东方证券光大证券太平洋华安证券

中原证券

数据来源：，证券

央行互换便利、再贷款，证监会并购六条等政策支持券商业务

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半年，证监会以新“国九条”为核心，已经陆续推出多项关键政策文件，涵盖了从严控发行上市的门槛、加强对上市公司的持续监管、坚决执行退市规则、提升上市证券公司的监管标准，到助力科技企业高质