政策发力，经济释放企稳信号.docx

北京大学国民经济研究中心

要点

多轮稳增长政策落地实施，工业经济加快发展

政策推动，消费额增速显著上涨

东部地区地产投资探底继续，全部投资增速稳定不变

高技术产品出口增长，外贸增速上行

稳增长效应释放，工业品价格或已触底

新政初现成效，后续仍待释放

展望未来：稳增长政策持续发力，经济复苏继续

内容提要

10月，利好政策密集出台，政策效应释放，部分指标释放企稳信号。尽管当前国际环境依然趋紧，但本月出口增速明显上涨；国内经济，政策推动，消费需求有所增加，部分地区地产市场触底反弹，经济结构调整继续，高端制造业、高技术产业依然领跑经济。四季度，机遇与风险并存，“稳中求进”的总基调不变。

供给端

2024年10月，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，较上期下降0.1个百分点，低

于市场预期，其中制造业和采矿业同比增速分别提高0.2和0.9个百分点成为主要支撑。2024年1-10月，规模以上工业增加值同比增长5.8%，继续较上期持平。新一轮稳增长政策开始落地执行，叠加设备以旧换新和金融支持政策的持续推进，工业增速持续高位运行，工业经济平稳发展仍有政策支撑。

需求端

消费方面：2024年10月份，社会消费品零售总额同比增长4.8%，较9月份上涨1.6个百分点。受一系列稳增长、促消费、调预期政策影响，10月社会消费品零售总额增速继续上涨，尤其汽车、家电消费额增速上涨显著，但整体消费仍处于底部徘徊，仍需进一步稳定就业、收入预期推动消费可持续上涨。

投资方面：2024年1-10月份，全国固定资产投资同比增长3.4%，与1-9月份持平。本月受东部地区地产投资增速下滑影响，房地产投资增速再度下行，但其他大部分地产投资已基本触底反弹。当前外部环境多变，外需收缩，企业利润下滑，抑制民企投资积极性，对投资增速的主要支撑依然是“大规模设备更新”政策的落实，经济增长动力不足，对政策依赖

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较大，潜在风险不减。

出口方面：2024年10月份，出口总额3090.6亿美元，同比增长12.7%，较前月上涨

10.3个百分点。10月全球经济上行，外部需求增加，叠加高技术产业出口增速上涨，使得全部出口额增速上涨显著，但受欧盟等西方国家加征关税影响，本月汽车出口额增速大幅下滑。

进口方面：2024年10月份，进口额同比增长-2.3%，较前月下降2.6个百分点。本月尽管中国经济出现企稳信号，制造业PMI再回荣枯线以上，但受高基数效应影响，本月进口额增速出现小幅下降。

价格

CPI：2024年10月份，CPI同比增长0.3%，较9月下降0.1个百分点。居民收入增速下滑，有效需求不足，是CPI增速持续低位徘徊的根本原因。本月一方面，前期受极端天气影响食品供给收缩，随着生长周期和运输的恢复正常，短期内食品供给显著增加，对本月食品价格形成压力；另一方面，尽管本月上调两次成品油价格，但涨幅较小，整体能源价格仍呈环比负增长。

PPI：2024年10月份，PPI同比下跌2.9%，降幅较9月扩大0.1个百分点，环比下跌0.1%，降幅较9月收窄0.5个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.5个百分点；新涨价影响约为-2.4个百分点。尽管本月工业品价格增速继续下降，但稳增长效应释放，PPI增速已呈现触底信号，拉低本月PPI增速的主要因素是耐用品价格增速的下行。

货币金融

社会融资：2024年10月，新增社会融资规模13958亿元，同比少增4483亿元，低于

市场预期。总体而言，随着作为重要社融支撑的政府债券发行力度在10月减弱，以及人民币贷款的持续拖累，社融少增规模环比扩大趋势日趋明显，显示实体经济融资需求依然不足，政策效果待充分释放。

人民币贷款：2024年10月，新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元，低于市场预期。总体而言，10月信贷规模依然表现不足，部门结构信贷需求差异形成反差，在新一轮稳增长政策带动下居民户信贷出现好转，企事业单位则延续偏弱趋势，且表现出加强的态势，有待政策稳固。

M2：2024年10月末，狭义货币（M1）余额63.34万亿元，同比下降6.1%，较上期下降1.3个百分点；广义货币（M2）余额309.7万亿元，同比增长7.5%，较上期提高0.7个

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百分点。总体而言，10月末M1同比增速连续7个月负增长但已触底反弹，下降幅度继续收敛，M2同比增速维持企稳态势，并呈加快的趋势，受此影响M2-M1增速剪刀差出现收缩，社融-M2增速剪刀差进一步缩小，表明企业预期边际改善，资金活化