从上市公司三季报看政策刺激效果.pdfVIP

宏观经济

目录

一、从三大周期看当前经济所处的位置4

二、库存周期：库存特征转换偏弱，行业分化明显5

三、产能周期：整体产能投资扩张速度继续放缓，设备购置投资保持高增速7

四、信用周期：宏微观数据一致，信贷扩张意愿仍在低位徘徊9

五、风险提示11

基金

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

宏观经济

图目录

图1：工业企业产成品存货累计同比增速连续2个月下行6

图2：上市公司财报数据显示2024Q3存货同比增速小幅回落6

图3：制造业PMI连续两个月上行6

图4：10月生产资料价格环比转正，生活资料价格环比跌幅扩大6

图5：2024Q3处于主动补库和被动补库的行业分布7

图6：2024Q3处于主动去库和被动去库的行业分布7

图7：2024年以来，设备购置投资保持高增速8

图8：民间固定资产投资与全社会固定资产投资的累计同比增速仍有较大差距8

图9：2024Q3，A股非金融石油石化上市公司产能投资扩张速度放缓8

图10：一般而言，企业盈利增速是产能投资的先行指标8

图11：2024Q3申万一级行业产能扩张所处的位置分布9

图12：2024Q3申万一级行业产能扩张所处的位置分布9

图13：今年以来，宏观面数据显示社会信贷扩张力度较弱10

图14：2024Q3，工业领域中长期贷款余额同比增速继续回落10

图15：2024Q3，投资回报率与信贷扩张意愿继续回落10

图16：2024Q3，A股非金融石化上市公司杠杆率小幅回落10

图17：2024Q3，通信、商贸零售等行业投资回报率上行11

图18：2024Q3，食品饮料、石油石化行业投资回报率保持高位11

敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告

宏观经济

一、从三大周期看当前经济所处的位置

宏观经济的强弱直接反映到企业的经营成果上，反过来，企业的经营成果也可以

佐证宏观经济的走势。上市公司的财报数据细致详实，是我们观察经济微观结构

的较佳窗口。借助A股上市公司的财报数据，我们可以剖析其中蕴含的经济复

苏微观线索，观察逆周期政策效果。

从库存周期、产能周期、信贷周期看，上市公司三季报显示，整体上看，企业库

存和营收增速双双下行、产能扩张意愿继续放缓、信贷扩张意愿仍在低位徘徊：

库存周期层面，宏观面的工业企业产成品存货累计同比增速在2024年8-9月连

续两个月下行，微观面的A股非金融石油石化上市公司三季度存货同比增速小

幅下行，库存周期走势阶段性调整。2024年8月至9月，工业企业库存增速与

营收增速连续下行，三季度，A股非金融石油石化上市公司库存同比增速回落，

但考虑到10月PMI等数据显示当前需求边际好转，企业补库意愿有所增强，9

月底以来出台的一揽子逆周期调节政策效果也有望逐步显现，我们更偏向于认

为，8月与9月的库存增速下行可能是阶段性调整，而非切换至去库周期，同时，