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长期资本管理公司〔LTCM〕兴衰启示录
目录1.背景介绍3.思考与启示
四大天王老虎基金LTCM梅里韦瑟
梦幻组合莫顿掌门人梅里韦瑟莫里斯舒尔茨
骄人业绩LTCM开展成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。LTCM开展
LTCM从事的主要交易债券利差交易股票波动率交易
债券利差交易的机制与原那么
这不是一种严格意义上的套利交易，它不于我们熟悉的一定会盈利的套利，而是带有投机性质的套利，赌的是价差的变化。
债券利差交易的机制与原那么市场中性原那么“市场中性套利交易〞对风险做了一下选择用套利者认为好把握的证券间价格变动关系、价差波动的风险代替单只证券价格波动风险。方法：通过历史数据建模、复杂的数量金融方法确定价差的波动规律。这样做，看起来市场根本涨跌波动和他们没关系，他们承担的风险是模型风险，波动性风险等其它市场风险，并以此获利。
持有大量意大利、丹麦和希腊等国政府债券同时沽空德国政府债券“不同市场证券间不合理价差生灭自然性〞判断由于当时随着欧元启动的临近，上述三国与德国的债券息差预期会收紧
连锁反响俄罗斯国债事件德国债券价格上涨，意大利债券等证券价格下跌LTCM两头亏损
局势扭转：俄罗斯国债交易国债国际石油价格下滑，俄罗斯国内经济不断恶化，俄政府宣布卢布贬值，停止国债交易。德国债券与意大利债券、美国30年期国债与按揭证券息差变化如下图
风险：每日结算制度，不是赌波动率的最后结果，而是每天的变化
隐含波动率代表：标普500期权图
LTCM净资产变动图
模型成也萧何，败也萧何根本原因是数量金融的内在缺陷为了构建模型，必须把复杂的现实简单化模型中的世界简单、清晰、优美、理智、秩序井然现实世界复杂、无序和不可预测
预测问题
流动性问题套利操作的成功有赖于良好的市场流动性
短期波动问题LTCM每天必须进行清算，即使对长期价格走势的判断非常准确，但必须有足够的支付能力
杠杆与文化
监管
Greed,forlackofabetterword,isgoodIsgreedgood?
ThankYou!
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