A股传媒行业2025年基本面有望边际改善，期待AI全维赋能.docxVIP

目录索引

一、游戏：产品周期推动业绩增长，AI应用初步落地 9

（一）复盘：前三季度游戏行业大盘增长，游戏板块反弹明显 9

（二）游戏市场收入规模改善，新品储备逐步释放 11

（三）《黑神话：悟空》驱动电脑硬件更新，重点端游有潜在机会 15

（四）AI+游戏显现落地迹象，关注创新玩法表现 18

二、广告营销：关注出海营销需求释放，AI赋能营销逐步在报表端兑现 23

（一）估值回顾：营销板块估值回升，龙头个股估值修复 23

（二）行业：看好出海和AI赋能 24

三、教育：网点持续铺设、经营效率提升，AI赋能教育逐步兑现 28

（一）网点复苏：看好网点增长，关注利润率提升 28

（二）AI赋能教育：赋能因材施教，与产品结合持续落地 29

四、影视院线：25年内容供给修复有望带动市场回暖，关注春节档弹性、“AI+影视”应用 31

（一）24年复盘：供给匮乏导致票房低迷，25年春节档左侧行情启动 31

（二）关注供给侧拐点：24年头部及腰部影片缺失，25年春节档有望创新高 32

（三）长视频平台：内容升级带来长期增长空间 34

（四）关注“AI+影视”的应用落地进展 36

（五）关注重组并购预期 39

（六）投资建议 40

五、出版：短期业绩承压，关注教育出版的“红利”主题 41

（一）24年复盘：主线行情切换至“红利”，教育出版相对稳健 41

（二）关注“红利”主线：教育出版公司资金充沛，具备高分红的能力和意愿 43

（三）投资建议 45

六、广电新媒体：市值管理需求较强，关注并购重组等动作，OTT监管利好牌照商 46

（一）估值复盘：有望通过并购重组等手段加强市值管理，关注行业监管实质推进

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（二）行业：OTT头部视听产品MAU接近，关注行业监管实质性推进和牌照商优势兑现 48

七、风险提示 50

（一）消费需求不及预期的风险 50

（二）监管趋严 50

（三）行业竞争加剧 50

（四）AI技术发展不及预期 50

图表索引

图1：24年以来上证综指、申万传媒、恒生科技对比（截至11月22日） 7

图2：24年以来传媒细分赛道行情对比（截至11月22日） 8

图3：TMT各板块当前PE（TTM）和历史分位数对比 8

图4：传媒行业细分板块当前PE（TTM）和历史分位数对比 8

图5：2021年4月至2024年10月中国移动游戏市场实际销售收入（亿元）及同

比增速（右轴） 10

图6：2021年12月至2024年10月中国自研手游出海收入（亿美元）及同比增速（%） 10

图7：2024年A股游戏行业指数、重点游戏公司指数和中信传媒指数涨跌幅（%）

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图8：2018~2024年10月游戏行业的Forward-PE估值（x） 11

图9：月度游戏版号发放数量（个） 12

图10：2018~2024年10月新进入iOS畅销榜的游戏数量（款） 12

图11：各月份iOS畅销榜前100游戏产品的上线年份分布（%） 13

图12：21Q1-24Q3显示器面板季度出货同比（单位：Mpcs） 15

图13：23年1月-24年9月中国PC市场Sale-out销量（单位：百万台） 15

图14：《黑神话：悟空》推荐配置 16

图15：热度TOP50端游上线年份分布（个） 16

图16：用户热度较高产品中MMO类产品上线时长 16

图17：2017-2019《问道》端游流水 17

图18：2023年1-9月至2024年1-9月《问道》端游流水 17

图19：2019-2023中国游戏市场不同终端营销支出状况（单位：亿元） 17

图20：中国不同游戏市场营销支出占收入比重 17

图21：《诛仙世界》玩法设计 18

图22：玩家期待度最高的AINPC设计（%） 19

图23：《海龟蘑菇汤》引入AI技术实现单人游玩