基础化工行业供给侧改革引领化工牛市.docx

图29：Omdia预测OLED材料市场将恢复增长，2024年OLED材料年度收入（不包括掺杂剂收入）预计将超过20亿美元 14

表1：2024年以来，国家先后出台一系列涉及房地产、政府投资、资本市场等领域的措施 7

表2：受益标的及推荐标的盈利预测与估值 15

1、供需改善、估值低位，供给侧改革引领化工牛市

、供给端：化工行业产能释放致盈利承压，固定资产投资增速有所放缓

2024年1-9月国内化工行业增收不增利，产能释放致价格承压。2022年以来，全球增长放缓和局部矛盾突出，化工行业同时也面临着需求收缩、供给冲击和预期转弱压力，运行走势呈现出自2021年高位回落态势。

据国家统计局数据，2024年1-9月化学原料与制品行业营收6.73万亿元，累计

同比+4.50%；利润总额3,017.1亿元，累计同比-4.00%；对应测算2024年8月、9月利润总额/营业收入分别为3.85%、4.50%。行业利润增速低于营收增收，主要由于产品价格持续下行，截至11月22日，CCPI化工指数4,357点，较2024年初-6.0%，

处于2013年以来的29%历史分位；2024年10月国内石油工业、化学工业PPI当月同比分别-11.2%、-3.8%；子行业中化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶和塑料PPI当月同比分别-5.6%、-2.5%、-1.9%。

图1：2024年1-9月，国内化工行业增收不增利 图2：2024年8月，国内化工行业利润总额/营业收入下

跌至历史低位

500%

400%

300%

200%

12.00%

4.50%3.85%

4.50%

3.85%

8.00%

6.00%

4.00%

100%

0%

-100%

2.00%

2017-052017-09

2017-05

2017-09

2018-01

2018-05

2018-09

2019-01

2019-05

2019-09

2020-01

2020-05

2020-09

2021-01

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-01

2023-05

2023-09

2024-01

2024-05

2024-09

-2.00%

-4.00%

中国:化学原料及化学制品制造业:营业收入:累计同比中国:利润总额:化学原料和化学制品制造业:累计同比

-6.00%

中国:化学原料和化学制品制造业:利润总额/营业收入（当月值）

数据来源：国家统计局、研究所 数据来源：国家统计局、研究所

图3：2024年以来，CCPI指数呈现下跌趋势 图4：2024年10月，国内化学工业PPI当月同比-3.8%

7000 中国化工产品价格指数（CCPI）

6000

5000

4000

3000

2000

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

1000

0

中国:PPI:石油工业:当月同比中国:PPI:化学工业:当月同比

中国:PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比

中国:PPI:化学纤维制造业:当月同比

中国化工产品价格指数（CCPI）

中国:PPI:橡胶和塑料制品业:当月同比

数据来源：、研究所 数据来源：、研究所

2024下半年行业库存增速同比回升，预计短期行业盈利仍有压力。受产品价格震荡下行、盈利承压影响，2024下半年以来行业库存回升。据国家统计局数据，2024年9月，化学原料和化学制品制造业库存9,819.3亿元，同比+4.60%、环比-0.89%；

其中产成品库存4,367.1亿元，同比+7.50%、环比-2.00%，行业库存仍处于较高水平，产品盈利仍有压力。

行业固定资产投资增速有所放缓，行业盈利有望随产能消化逐步好转。2020年下半年以来国内化工行业高景气吸引行业资本性开支提速，2022年以来新产能释放导致结构性供应更加失调、市场竞争加剧，行业企业盈利持续承压。据数据，截至2024Q3，基础化工板块上市公司在建工程1,905亿元，同比下降49.5%；据国家统计局数据，2024年1-10月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维的固定资产

投资完成额累计同比分别+11.2%、+5.9%，相较2021-2022年期间明显下行。但是考虑新增产能消化仍需要时间，预计行业供给端压力仍存。

图5：2024年9月，国内化学原料和化学制品制造业库存同比增长

图6：2024年9月，国内化工产成品库存同比增长

5000450040003500

5000

45