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债券市场专题研究报告日期：2024年11月25日

哑铃配置为上

——混合资产周度跟踪

核心观点分析师：王明路

执业证书号：S1230523120006

考虑到后续国内政策逐步落地，经济改善方向较为明确，整体继续保持多头思维，行wangminglu@

业配置上建议投资者采取哑铃配置思路，转债方面继续在中低价格、科技成长方向寻

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找板块性机会。

1《本轮化债对银行买债行为

的影响（二）》2024.11.25

❑行情回顾：股票方面，整体来看，过去一周（11月18日~11月22日）权益市

2《央行汇率调控对流动性的

场走势偏弱，各类指数、风格大多下跌；分析师预测的收入、利润增速环比大

影响》2024.11.23

多下行，其中农业、地产、非银一致预期修复显著。债券方面，整体来看，过

3《跨年行情或提前启动》

去一周（11月18日~11月22日）债券市场短端走势偏强，其中利率债中短端利

2024.11.23

率下行，长端利率上行；而城投债（AAA）收益率长端下行，短端上行为主。

转债方面，整体来看，过去一周（11月18日~11月22日）转债市场走势偏弱，

各类指数、风格大多下跌，其中AA、高价、大盘、高价低溢价率指数跌幅靠

前；行业方面，日常消费、信息技术、能源指数领跌。转债估值依旧处在低

位，存有较大修复空间。

❑行情分析：权益市场方面，过去一周（11月18日~11月22日）权益市场走势

偏弱，主要是定价风险偏好下行。而纯债市场方面，过去一周10年国债收益率

震荡走低，利率曲线略微走陡，伴随地方政府再融资债券陆续发行，央行保持

一定逆回购投放力度以呵护流动性，资金面整体均衡。周三11月LPR报价按兵

不动，权益市场周二至周四震荡上行，但周五出现较大程度回落，债券市场较

少受到股债跷跷板效应压制，供给扰动缓解后转向走低。（参考浙商固收组外发

报告《跨年行情或提前启动》）。转债市场疲弱，主要跟随权益市场波动，但是

转债的估值整体偏低。

❑市场展望：短期来看市场对国内政策的定价预期较为乐观，部分行业累计涨幅

短期已经相当可观，此时恰逢外部不确定性提升，因此市场短期处在调整趋势

中。但是考虑到后续国内政策逐步落地，经济改善方向较为明确，整体继续保

持多头思维，行业配置上建议投资者采取哑铃配置思路，一方面关注强预期带

来的风险偏好提升利好科技成长板块的中期行情，另一反面关注弱现实下短期

市场或在稳健价值板块中寻找阶段性的防御；转债方面，考虑到可转债的估值

依旧处在低位，建议投资者加大转债的配置力度，继续在中低价格、科技成长

方向寻找板块性机会。

❑风险提示

经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；

历史经验不代表未来。

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