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策略周思考

稳扎稳打，结构从优

核心观点策略研究·策略专题

赚钱效应快速收敛原因：增量资金缺位，大盘权重受制于宽基ETF流出证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开

021021

近一周市场赚钱效应快速收敛，整体重回震荡。特朗普胜选后A股市场整chenkaichang@wangkai8@

体赚钱效应有所收敛，周初前两个交易日市场有所承压后迎来反弹，但在后S0980523090002S0980521030001

半周赚钱效应快速走弱，前期政策合力提振的风偏在海外风险因素扰动下出基础数据

现回摆。风格层面，中小盘整体仍优于大盘，成长逊于价值，前期非机构投中小板/月涨跌幅(%)6422.17/-2.11

创业板/月涨跌幅(%)2175.57/-1.87

资者青睐的弹性更大的结构超额收益有削弱，低价小盘股并未随市场同频下AH股价差指数146.87

A股总/流通市值(万亿元)77.59/71.09

跌，对指数形成托底的大盘权重股则受制于宽基ETF流出。

市场走势

如何展望跨年行情与春季躁动：弹性适中，低估值结构存在脉冲式受益机会

从跨年行情的演绎路径看，岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动，近年来

有抢跑特征，但整体赔率弹性有所收敛。近10年来弹性更大的跨年行情大

多受益于资本市场增量政策供给叠加流动性宽松，典型案例包括2014年末、

2018年末、2024年初。风格层面看，小盘、成长显著优于大盘、价值，2022、

2023年价值略跑赢成长，但跑赢幅度在2.5pct以内。行业层面，往年春季

躁动或跨年行情与年末重要会议有所呼应，行业层面无明显定性特征，综合

2010年以来的日历效应看，有色、计算机、化工、电力设备、电子略占优。

年内增量房地产、财政政策大多完成落地，重要会议相关表述后续进一步交

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

易的概率有所下降，岁末年初往往是估值因子的顺风期，低估值、“A500-300”

相关研究报告

等结构仍有望重获青睐。

《估值周观察(11月第三期)-价值风格估值收缩至高性价比区

中期供需变化遇上“特朗普交易”的行业线索间》——2024-11-23

《中观高频景气图谱（2024.11）——上游资源品行业景气收敛》

——2024-11-20

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