医药生物行业2025年度策略：2025年医药生物板块的三点思路必威体育精装版完整版本.pdfVIP

医药生物|证券研究报告—行业策略报告2024年12月5日

强于大市医药生物行业2025年度策略

2025年医药生物板块的三点思路

整体而言，医药生物板块2024年整体承压，但是2025年依然值得期待。集采实施多年后，许多

品种已经逐步进入到价格平稳窗口期。考虑到我国庞大的人口基数，产品在集采降价后可及性往

往大幅提高。同时，伴随资金面因素的回暖，CXO和科研服务的需求及医疗设备采购有望逐步

恢复。此外，创新仍然是医药生物板块中值得关注的点，有望给企业带来新的增量。

行情

◼整体来看，医药行业2024年表现相对低迷，截止到2024年11月26日，申万医药生物板

块上半年下跌11.46%，排名第31位，跑输沪深300指数23.38pct。分子板块来看，截止到

2024年11月26日，医药流通板块实现正向收益，其他医药行业的子板块普遍呈现负收益

率状态。从估值上来看，截止到2024年11月26日，医药生物板块的整体估值为26.93x，

与2021年的估值水平相比仍然较低。

支撑评级的要点

◼集采后的刚需板块仍具备稳健成长性。医药公司三季报的报表多出现承压，且为23年Q3

板块业绩基数相对较低的情况下发生。我们认为投资者对“反腐”和“集采”这两点的预期已

经充分的反映。在“量”方面，我们预计反腐对行业的影响会逐步减弱，行业本身刚需性仍然

存在。我们预计在不考虑价格的因素下，未来医药行业规模的增速会逐渐回归到与手术量

对应的水平上。在“价”方面，部分未集采的行业仍然可能会受到政策的扰动，已经集采过的

品种，我们认为许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期。考虑到我国庞大的人口基数，产

品在集采降价后的可及性往往大幅提高。同时，伴随老龄化的加速，不少集采产品渡过价格

相关研究报告降价周期后，收入仍会保持稳定的增长，与之对应的相关标的有望进入平稳增长区间。

《医药生物行业周报

◼关注投融资领域及财政资金的变化，CXO和设备有望迎来反转机会。过去几年，由于投融

《医药生物行业周报资环境压力相对较大，医药行业中与投融资相关性较大的医药外包、科研服务等板块持续

《医药生物行业周报三季报总结承压。随着二级市场的回暖，我们预计国内投融资情况也有望逐步回暖。并且近些年全球投

融资已经逐步回暖。除此之外，一些新兴领域的出现（如ADC、多肽药物等），也为医药

中银国际证券股份有限公司行业的投资进一步增加新的动力。这有望进一步增加CXO、科研服务等业务的需求，在此

具备证券投资咨询业务资格背景下，以国内业务为主的CXO和科研服务板块有望逐步走出低谷。设备更新的变化也值