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基于ＤＣＣＧＡＲＣＨ模型的
绿色股票市场流动性风险溢出效应研究
邓思哲周健①
摘要:随着全球绿色金融领域的不断发展ꎬ绿色股票市场与传统金融市场的联动性呈现出增强趋
势ꎬ绿色股票市场的流动性风险对传统金融市场产生显著影响ꎮ本文选取２０２１年７月２９日至２０２３年４月
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２６日之间的国政香蜜湖绿色金融指数、恒生指数和深证成指ꎬ分别构建ＤＣＣＧＡＲＣＨ模型分析绿色股票
市场与传统金融市场间的流动性风险关系ꎮ结果表明:当前我国绿色股票市场存在流动性水平较低且波动
较大的特征ꎻ随着时间推移ꎬ香港股票市场对绿色股票市场的风险溢出逐渐趋于稳定ꎬ但深圳股票市场的
风险溢出持续呈现出较大波动ꎮ在此基础上ꎬ本文提出应建立风险预警机制并引导资金流入市场ꎬ将流动
性风险的预测和溢出效应分析纳入日常风险管理中ꎬ同时完善绿色企业奖惩机制以及加强绿色投资宣传和
推广力度ꎮ
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关键词:绿色股票市场流动性风险ＤＣＣＧＡＲＣＨ动态相关性
发行的股票ꎮ然而ꎬ我国绿色股票市场作为新兴市
一、引言
场ꎬ相较于发展成熟的传统金融市场具有较高的流
随着全球变暖和极端天气的出现ꎬ绿色金融支动性风险ꎮ并且随着绿色股票市场与传统金融市场
持环境保护的机制被世界各国所重视ꎮ绿色金融市互联互通关系的不断加深ꎬ市场间的流动性风险相
场ꎬ特别是绿色股票市场和绿色债卷市场ꎬ得到了互传染ꎬ进而导致绿色股票市场流动性风险与传统
前所未有的发展ꎮ根据气候债券倡议组织(ＣＢＩ)统金融市场流动性风险的相关性增强ꎮ因此ꎬ了解绿
计ꎬ截至２０２２年ꎬ全球绿色债券发行量达到５１３０亿色股票市场与传统金融市场间流动性风险的动态相
美元ꎮ我国绿色金融体系发展虽然晚于国际绿色金关性ꎬ对于帮助投资者规避流动性风险和发展我国
融体系ꎬ但发展规模和增长速度在全球处于领先地绿色股票市场具有一定参考价值ꎮ
位ꎮ数据显示ꎬ仅在２０２０年ꎬ我国便发行了６８２亿有关绿色金融的概念在２０世纪８０年代被提出ꎬ众
美元的绿色债卷ꎬ位居全球第二且无违约案例ꎮ从多学者赋予了它不同的理解和内涵ꎬ但时至今日这个
绿色股票市场增发募资金额上看ꎬ绿色环保上市企概念的界定依然没有形成统一的认识ꎮＳｏｕｎｄａｒｒａｊａｎＰ
业增发募集资金额共计８１亿ꎬ表明我国绿色金融市ｅｔａｌ(２０１６)认为ꎬ绿色金融是将金融纳入低碳和
场在引导资金流入环保产业方面逐渐发挥着重要作资源高效经济的战略方法ꎮ马骏等(２０１５)认为ꎬ
用ꎮ其中ꎬ绿色股票被定义为将环境绩效和对环境绿色金融是指支持可持续发展和低碳环保的一系列
的保护纳入经营管理且具有较高环保绩效的企业所投融资安排ꎬ但本质上是一系列金融工具、市场机
①周健ꎬ齐鲁师范学院经济与管理学院ꎬ院长ꎬ教授ꎬ研究方向:区域经济ꎻ邓思哲ꎬ喀什大学数学与统计学院ꎬ硕士研究生ꎬ研究方
向:社会与经济统计ꎮ
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制和监管安排的加总ꎮ目前ꎬ我国绿色金融工具主用ꎬ最终成为金融市场联动性相关研究的两个主要
要包含绿色股票、绿色债卷和绿色信托等ꎬ而绿色分支(高扬ꎬ２０２３)ꎮ单变量ＧＡＲＣＨ模型能够充分
股票市场出现较晚ꎬ大多研究倾向于关注绿色股票
- 乡村振兴、双碳、储能、绿色金融 + 关注
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