包装水行业深度：行业竞争加剧，看好龙头长期成长空间.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u包装水行业：增长空间大，龙头强者恒强 6

包装水规模最大且市场增速最快 6

中大规格瓶装水规模高增 10

包装饮用水两大龙头市占率提升 12

包装水行业短期竞争加剧，饮料或为龙头第二曲线 13

农夫山泉平台化发展，华润饮料品类渠道精耕 13

包装水新一轮营销战开启，行业竞争短期加剧 20

饮料：加速多元布局，农夫较为领先 21

投资建议：推荐农夫山泉，建议关注华润饮料 24

风险提示 25

图表目录

图表1：中国即饮软饮市场规模稳定增长 6

图表2：传统和现代是主要的销售渠道（单位：亿元） 6

图表3：包装饮用水规模稳定增长（单位：亿元） 6

图表4：包装饮用水在即饮软饮中份额稳定提升 6

图表5：中国较发达国家相比人均消费量偏低（单位：升） 7

图表6：中国人均消费量稳定增长 7

图表7：90?的消费者关心水质安全话题 7

图表8：包装饮用水逐渐取代碳酸饮料 7

图表9：1996-2022年我国每户人口从3.7人降至2.76人 8

图表10：包装饮用水的家庭消费场景占比有所提升 8

图表11：各品牌中大规格包装水均比小规格便宜 8

图表12：2023年代表性龙头公司纷纷推出大规格包装水新品 8

图表13：我国包装水均价增速跑赢饮料整体与CPI 9

图表14：我国高端水市场规模增长较快 9

图表15：中国较发达国家相比包装水均价偏低（单位：元/升） 9

图表16：中国包装水均价较海外品牌偏低（单位：元/100mL） 9

图表17：日本近三十年饮料均价跑输CPI 9

图表18：美国包装水与饮料均价增速近两年跑赢CPI 9

图表19：饮用天然矿泉水矿物质含量更高，饮用纯净水口感更好 10

图表20：饮用纯净水市场份额占比更多 11

图表21：各个细分品类市场规模均稳定增长（单位：亿元） 11

图表22：小规格瓶装水市场份额占比更多 11

图表23：中大规格瓶装水规模增速最高（单位：亿元） 11

图表24：传统渠道是包装饮用水主要销售渠道（单位：亿元） 12

图表25：电商与现代渠道维持较高增速 12

图表26：2023年中国即饮软饮料市场相对集中 12

图表27：2019-2023年即饮龙头公司增速多高于市场整体 12

图表28：2019-2023年农夫山泉和华润饮料合计市占率从33.58?提升至42? 13

图表29：农夫山泉营收和净利润稳定增长 13

图表30：华润饮料营收和净利润稳定增长 13

图表31：农夫山泉2023年包装水收入202.62亿元 14

图表32：包装饮用水是华润饮料主要的收入来源，2023年收入124.47亿元 14

图表33：包装水行业双龙头策略具有差异化 14

图表34：农夫2016年开展经销商专项改革，市场营销主体由厂家转至经销商.15

图表35：农夫渠道层级更短，由一级经销商主导销售（渠道结构示意图） 15

图表36：华润饮料销售策略以传统渠道为重点，大力开拓新兴渠道 16

图表37：华润渠道精耕下，经销层级更长（渠道结构示意图） 16

图表38：华润饮料逐步占领下沉市场 16

图表39：华润饮料侧重体育营销，农夫山泉在各领域广泛投入、善于把握热点17

图表40：华润饮料员工成本占销售费用比例超10? 18

图表41：华润销售费用率较高 18

图表42：PET占农夫山泉销售成本比例较高 18

图表43：农夫山泉2017-2018年PET采购均价低于出厂均价 18

图表44：农夫2019年整体吨成本为685.4元 19

图表45：华润饮料2023年整体吨成本为1208.5元 19

图表46：农夫自有工厂产能储备较丰富 19

图表47：618农夫纯净水产品为京东水饮新品排行榜第一 21

图表48：农夫与怡宝纯净水价格较低（单位：元/100mL） 21

图表49：农夫山泉包装水品类设计丰富、价格带全面，果汁类饮料品类更丰富22图表50：双龙头均在包装水基础上转向多品类战略，推动多品类饮料布局，农夫山泉推新频繁，华润饮料近几年加大推新力度 22

图表51：农夫茶饮料规模快速增长 23

图表52：2023年华润菊花茶市占率第一 23

图表53：农夫山泉各类产品收入占比趋于平均，2023年包装水收入占比首次降至

50?以下（47.49） 24

图表54：包装饮用水是华润饮料主要的收入来源 24

图表55：农夫山泉