电力行业2024年三季报综述：供需两旺，火电改善超预期.docx

目录

电力板块 6

行业基本面观察：供需两旺，高景气延续 6

24年三季报总结：营收增长，盈利能力提升 7

火电板块： 10

行业：电量回暖，收入转增 10

个股：业绩整体改善，部分区域电厂承压 12

水电板块： 17

行业：来水高位回落，业绩整体稳中有增 17

个股：三季度改善显著，股息率水平整体稳定 19

绿电板块： 21

行业：三季度收入端及利润端整体向好 21

个股：业绩复苏，盈利能力仍待提升 22

投资建议 25

风险提示 25

图表目录

图1：全社会用电量累计值同比增速 6

图2：全社会用电量当月值同比增速 6

图3：全国累计发电量及增速（亿千瓦时；%） 7

图4：火电发电量当月值及同比增速 7

图5：电力板块营收及同比（累计） 9

图6：电力板块分季度营收及同比 9

图7：电力分板块营收增速对比（累计） 9

图8：电力分板块分季度营收增速对比 9

图9：电力板块年度毛利率及同比变化 10

图10：电力板块季度毛利率及同比变化 10

图11：电力板块分季度归母净利润及同比增速 10

图12：24年前三季度电力分板块归母净利润同比增速对比 10

图13：火电板块累计营收及同比增速 11

图14：火电板块分季度营收及同比增速 11

图15：火电板块累计毛利率及同比变化 11

图16：火电板块分季度毛利率及同比变化 11

图17：火电板块累计归母净利润 12

图18：火电板块分季度归母净利润 12

图19：火电板块分季度财务费用率 12

图20：火电板块分季度资产负债率 12

图21：水电板块营收及同比增速（累计） 17

图22：水电板块分季度营收及同比增速 17

图23：三峡水库站出库流量 17

图24：三峡水库站入库流量 17

图25：水电板块毛利率及同比变化（累计） 18

图26：水电板块分季度毛利率及同比变化 18

图27：水电板块累计归母净利润及同比增速 18

图28：水电板块分季度归母净利润及同比增速 18

图29：水电板块分季度财务费用率及同比变化 19

图30：水电板块分季度资产负债率及同比变化 19

图31：绿电板块营收（累计）及同比增速 21

图32：绿电分季度营收及同比增速 21

图33：绿电板块分季度毛利率及同比变化 22

图34：绿电板块分季度归母净利润及同比增速 22

图35：绿电板块分季度财务费用率及同比变化 22

图36：绿电板块分季度资产负债率及同比变化 22

表1：电力板块样本标的 8

表2：火电样本公司收入及增速 13

表3：火电板块样本公司毛利率 14

表4：火电板块样本公司归母净利润及同环比 15

表5：火电板块样本公司股息率水平（近12个月，截至日2024/11/15） 16

表6：水电板块公司营收及同比 19

表7：水电板块公司毛利率及同比变化 20

表8：水电板块公司归母净利润及同比 20

表9：水电板块样本公司股息率水平（近12个月，截至日2024/11/15） 20

表10：绿电板块公司营收及同比 23

表11：绿电板块公司毛利率及同比 23

表12：绿电板块公司归母净利润及同比 24

电力板块

行业基本面观察：供需两旺，高景气延续

24年三季度用电量整体实现高速增长。24年前三季度实现用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9%。24年三季度全社会用电量累计实现27520亿千瓦时，同比增长7.7%。

图1：全社会用电量累计值同比增速 图2：全社会用电量当月值同比增速

资料来源：， 资料来源：，

整体发电量稳健增长；火电7月增速触底后，8、9月显著回暖。2024年前三季度规模以上电厂累计发电量70560亿千瓦时，同比增长5.4%，增速较去年同期增加1.2pct；其中，火电发电量47438亿千瓦时，同比增长1.09%，占比达67.2%；水电发电量10039亿千瓦时，同比增长16.00%，占比14.2%；风电发电量6733亿千瓦时，同比增长10.8%，占比9.5%；核电发电量3276亿千瓦时，同比增长1.5%，占比4.6%；光伏发电量3073亿千瓦时，同比增长27.0%，占比4.4%。

图3：全国累计发电量及增速（亿千瓦时；%） 图4：火电发电量当月值及同比增速

资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，

24年三季报总结：营收增长，盈利能力提升

参考中信行业分类，我们选取了电力行业43个标的进行分