纺织服装行业2024年三季报回顾：政策发力扭转预期，看好内需修复.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u行业概览：内需反弹与外需高增，均有待观察 6

港股运动：当季增速边际走缓，但仍具需求韧性 8

纺织制造：补库效应尾声，后续核心在下游动销 11

中游制造：高成长性延续，盈利能力建立在产能回升中 11

上游纺织：周期底部回升，全球化建立在竞争力优势上 12

服装：三季度悲观预期落地，等待国牌成长回归 14

男装：毛利率平稳反映折扣坚挺，静待大众消费拐点 14

女装：零售更弱于男装，刚性费用高企导致多家亏损 16

童装：低基数促使单季营收增长，高性价比品牌更优 17

家纺：毛利率逆势扩张，国补出炉利好旺季动销 18

投资分析意见 20

风险提示 21

图表目录

图1：限额以上企业零售额当月增速 6

图2：限额以上企业零售额累计增速 6

图3：10月纺织纱线、织物及制品出口增长16.1% 7

图4：10月服装及衣着附件出口增长8.1% 7

图5：中游制造公司单季营收同比增速 11

图6：中游制造公司单季归母净利润同比增速 11

图7：中游制造公司毛利率 12

图8：中游制造公司期间费用率 12

图9：上游纺织公司单季营收同比增速 13

图10：上游纺织公司单季归母净利润同比增速 13

图11：上游纺织公司毛利率 14

图12：上游纺织公司期间费用率 14

图13：男装公司单季营收同比增速 15

图14：男装公司单季归母净利润同比增速 15

图15：男装公司毛利率 15

图16：男装公司期间费用率 15

图17：女装公司单季营收同比增速 16

图18：女装公司单季归母净利润 16

图19：女装公司毛利率 17

图20：女装公司期间费用率 17

图21：童装公司单季营收同比增速 18

图22：童装公司单季归母净利润同比增速 18

图23：童装公司毛利率 18

图24：童装公司期间费用率 18

图25：家纺公司单季营收同比增速 19

图26：家纺公司单季归母净利润同比增速 19

图27：家纺公司毛利率 20

图28：家纺公司期间费用率 20

表1：纺织服装行业2024年三季报业绩汇总 7

表2：运动品牌单季度流水或收入增速追踪 10

表3：纺织服装行业估值比较表 20

行业概览：内需反弹与外需高增，均有待观察

电商大促开售与天气转凉时点均较去年提前，促成10月服装社零增速快于总体社零。根据国家统计局数据，1-10月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长1.1%，其中10月同比增长8.0%，有所好转，且快于同期社会消费品零售总额同比增长4.8%。我们认为，今年双十一电商大促开售提前，将导致10月、11月同比增速数据失真，建议后续将10-

11月合并计算增速，预计零售表现较为平缓，仍处于复苏起步阶段。

图1：限额以上企业零售额当月增速

资料来源：国家统计局，，研究

图2：限额以上企业零售额累计增速

资料来源：国家统计局，，研究

受益于下游补库，前期上游订单饱满，10月纺织服装出口仍延续较高增长。根据海关总署数据，1-10月国内纺织业出口额达2479亿美元，同比增长1.5%；其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长4.1%至1167亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑0.7%至1312亿美元。10月国内纺织业出口额达255亿美元，同比增长11.9%；其中，

纺织纱线、织物及制品出口额同比增长16.1%至124亿美元；服装及衣着附件出口额同比增长8.1%至131亿美元。我们认为，随着下游阶段性补库临近尾声，以及全球贸易政策不确定性，后续我国纺织出口可能面临挑战，须紧密跟踪边际变化趋势。

图3：10月纺织纱线、织物及制品出口增长16.1%图4：10月服装及衣着附件出口增长8.1%

资料来源：海关总署，，研究 资料来源：海关总署，，研究

三季报总结：制造优于品牌，品牌服饰各板块表现分化。制造端受益于下游品牌补库，订单快速恢复，产能利用率提升推动业绩弹性释放。品牌服饰表现分化，运动赛道需求韧性最佳，男装领域比音勒芬表现好于行业，童装品牌营收端有增长，家纺、女装可选属性较强，零售低迷环境下的业绩表现偏弱。

证券代码称24Q3

证券代码

称

24Q3

24Q1-3

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