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证券研究报告
行业研究|行业深度研究|轻工制造
以史为鉴，基于股价复盘看本轮家居如
何演绎？
2024年11月27日
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
行业研究|行业深度研究
2024年11月27日
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轻工制造
以史为鉴，基于股价复盘看本轮家居如何演
绎？
行业事件
投资建议：强于大市（维持）
➢政策博弈，家居估值修复
上次建议：强于大市
2024年9月央行围绕降准降息、降存量房贷利率、加码地产收储、支持股市发展
等方面提供政策组合拳，叠加同期省级行政区以旧换新细则加码家居，家居板块
相对大盘走势9-10月最高涨幅达33.74%，估值有所修复，但从近5年PE分位数来看仍处低位。
轻工制造沪深300
30%➢以史为鉴，家居股价复盘
回顾过去20年市场上行阶段轻工板块表现，家居股价经历了9轮30%+涨幅，主要
7%可分为两大阶段：2019年前地产上行期地产链β的高速增长和2019年后家居积
极探索供应链一体化及出口方向。90年代住房供给商品化使得家居行业兴起，00
-17%
年代家居公司快速扩张，10年代互联网家装、精装修发展迅速，欧派家居、志邦
家居、顾家家居、美凯龙等头部公司2015年后相继上市A股，带动家居估值提升
-40%
2023/112024/32024/72024/11至近二十年最高点，PE最高达80+倍；20年代地产下行，家居开启探索上下游产
业链协同模式，并积极布局出口，股价走势随地产政策和中美关系波动明显。整体
来看，大盘上行阶段家居胜率较高，地产链后周期中家居股价弹性也相对更强。
相关报告
1、《轻工制造：收储加速以旧换新扩容，关➢2022Q4与本轮表现异同
注家居龙头》2024.11.10
2、《轻工制造：2024Q3轻工板块财报综述：纵观地产政策出台和家居股价表现，可以发现2022年10月底在宏观和政策环境
业绩有望筑底，期待政策成效》2024.11.06与今年9月底有所相似：宏观环境上，地产下行背景下2022年地产新开工/竣工/
销售数据均较为疲弱，2024年则受新开工疲软传导以及保交楼作用减弱影响，同
比也维持-20%左右水平；政策表现上，2022年底防疫政策转向叠加金融16条及信
贷、民企债券融资支持工具、股权融资“三箭齐发”，地产政策催化家居估值修复；
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