把握α机会，顺势而为.docx

内容目录

一、行情回顾：政策刺激下，9月行情开始回暖 5

二、主线一：把握互联网龙头在消费复苏下的机会 6

、大部分互联网公司经营杠杆释放，利润增速收入增速 6

、行业流量趋势：流量集中化、视频媒介优势持续扩大 7

、促销费政策频出，本地生活持续受益，电商增速或开启修复 9

、投资建议：看好具备视频红利及受益于消费复苏的头部互联网平台 10

三、主线二：抓住内容板块边际向上的机会 11

、2024年内容供给较平淡，拖累内容板块业绩表现 11

、2025年游戏、影片供给边际向上可期 12

、以游戏、短剧为代表的内容出海蓬勃发展中 18

、投资建议：建议关注边际向上趋势明显、确定的个股 19

四、主线三：AI应用有望加速落地 19

、AI应用流量高速增长，Chat助手类产品流量占比最高 19

、投资建议：看好基于“Chat”或算法的AI应用率先落地 20

五、主线四：看好空间广阔的IP及其衍生品市场 21

、“IP”消费满足精神需求，市场空间广阔 21

、投资建议：关注IP持有方及衍生品生产、运营经验丰富的标的 22

六、风险提示 23

图表目录

图表1：恒生科技指数PE-TTM 5

图表2：2024年申万一级行业涨跌幅：传媒板块居中 5

图表3：2024年各季度传媒（申万一级）涨跌幅：下半年开始回正 5

图表4：2024年传媒（申万二级行业）涨跌幅：广告营销＞游戏＞影视院线 6

图表5：2024年各季度传媒（申万二级行业）涨跌幅：Q3游戏板块涨幅最高，Q4以来广告营销板块增幅最高6图表6：传媒（申万一、二级）行业点位复盘：2023年下半年起回调，2024年9月中下旬开始显著回升 6

图表7：部分互联网公司2023-2025E收入及利润增长情况 7

图表8：2024年10月互联网分行业MAU 7

图表9：2024年10月互联网分行业DAU 7

图表10：2024年10月互联网分行业用户日均使用时长 7

图表11：2024年10月互联网分行业用户日均使用频次 7

图表12：2023H1典型行业广告投放媒介分布 8

图表13：2024H1典型行业广告投放媒介分布 8

图表14：1H24典型传统行业CR10媒介互联网广告投放费用占比分布 8

图表15：1H24广告收入TOP3媒介广告主数量占比变化 9

图表16：2022-23互联网广告收入TOP4公司占比变化 9

图表17：社零及实物商品网上零售额同比 9

图表18：主要电商平台特点及经营策略变化 10

图表19：美团与抖音本地生活重合用户月均下单次数优势扩大 10

图表20：美团与抖音本地生活重合商家月均订单具备优势 10

图表21：A股游戏公司2024年前三季度：新游戏较少，业绩增长整体承压，各公司表现分化 11

图表22：2020-3Q24票房、观影人次、平均票价、上映影片数占2019年比例：至1Q24，随时间推进逐步提高，24年Q2-3较平淡，尤其是票房及观影人次表现 12

图表23：2019-24年票房TOP10影片（数量：部）档期分布：2024年整体较分散，档期中春节档占比较高.12图表24：2019-24年票房TOP10影片（数量：部）票房分布：2024年缺少40亿以上票房的影片 12

图表25：近5年进口游戏版号发放情况：2024年已发放6批，频次显著高于往年 13

图表26：2022-24年国产游戏版号发放对比：24年每月一次，间隔时间更平均，发放数量较多，多次超百款

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图表27：游戏板块2025年产品储备丰富，4Q24产品线逐步启动 14

图表28：春节档影片数量对比：预计25年与往年差别不大 16

图表29：春节档影片内容对比：预计25年春季档IP+影片数量占比新高 16

图表30：影视剧梳理：2025年产品储备丰富 16

图表31：2024年前三季度中国自研游戏海外收入增速回正 18

图表32：2021-23年全球重要移动游戏市场流水TOP100中国产游戏发行商数量：美国、日本地区增长趋势显著

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