化妆品与日化行业年度报告：品牌强化，把握产品生命周期，情绪消费引领市场.docx

图表3：化妆品板块品牌商净利同比增速 6

图表4：美妆分平台销售额及同比增速（单位：百万元） 6

图表5：24年抖音双11正式期美妆护肤同比双位数增长 6

图表6：24.10.14-10.24美妆品类分平台销售额贡献比例 7

图表7：非大促月份抖音美妆销售额超越天猫 7

图表8：历年天猫双十一美妆店铺销售前十品牌 8

图表9：抖音美妆品类销售额TOP10品牌 8

图表10：韩束/可复美/珀莱雅抖音自播账号数量持续攀升（单位：个） 9

图表11：韩束/可复美/珀莱雅抖音动销达人号数量（单位：个） 9

图表12：24年抖音双11大促期间美妆护肤-护肤品top细分行业高增速卖点 9

图表13：22/23年国货品牌市场份额结构性下降至28.1/25.5? 10

图表14：21年来毛戈平、橘朵、毛戈平市占率提升 10

图表15：时尚快消品牌表现分化，化妆师IP突围底妆类目 10

图表16：天猫粉底液、遮瑕、高光细分品类TOP品牌 11

图表17：抖音粉底液、遮瑕、高光细分品类TOP品牌 11

图表18：板块表现弱于大盘 12

图表19：板块对比，美容护理板块处下游 12

图表20：主要标的PE-TTM走势 12

图表21：美容护理板块估值持续调整 12

图表22：玻尿酸竞争激烈、老品降速，新材料出货强劲 13

图表23：年轻人偏爱为“情绪价值”买单 14

图表24：双十一第一阶段（24.10.14-10.24）潮玩品类分平台销售额贡献比例 14

图表25：泡泡玛特themonstersIP火热，收入爆发式增长 14

图表26：Jellycat“过家家式”营销 14

图表27：泡泡玛特公司定位从潮玩零售商升级为覆盖潮流玩具IP全产业链的综合运营平台 15

图表28：东南亚、日韩、欧美潮玩市场特点 15

图表29：1H24泡泡玛特港澳台及海外收入13.5亿元、同比增260? 16

图表30：1H24泡泡玛特港澳台及海外收入占比30? 16

图表31：24年社零逐季走弱，金价高位攀升，饰品销量承压 16

图表32：24年金价单边上涨，年初至11月21日累计涨28.5? 17

图表33：1-3Q24黄金珠宝板块营收同比-3.5?，略弱于社零表现 17

图表34：3Q24黄金珠宝板块业绩承压、归母净利润同比-34? 17

图表35：不同金饰类别在主要消费场景中的销售额占比 18

图表36：各年龄及各品类金饰消费者占比 18

图表37：不同消费场景对珠宝零售商收入的贡献 18

图表38：24年来开店速度放缓 19

图表39：黄金珠宝公司大致可分为偏渠道驱动型和偏产品品牌驱动型两类 19

图表40：老铺黄金品牌印记类产品逐步出圈 19

图表41：传统黄金珠宝公司估值处于低位、对应25年PE普遍在10倍左右 20

24年居民消费预期偏谨慎，美妆/医美/黄金珠宝等可选消费板块景气度走弱、内卷加剧，情绪消费引领市场、潮玩市场持续扩容。

展望25年，美妆/医美/黄金珠宝预计竞争延续激烈，寻找结构性投资机会——逐“新”、逐“异”、逐“强”，逐“新”即新品驱动、逐“异”即差异化竞争满足目标消费者需求、逐“强”即综合实力突出抗周期能力强；潮玩符合情绪消费趋势，供需共振景气度望延续。

分板块具体看，

美妆：1）引领行业变革的龙头、主推独家核心成分/品牌势能强的珀莱雅，关注上美股份、华熙生物；2）高景气细分赛道财务模型仍较优——推荐重组胶原蛋白龙头巨子生物，关注高端彩妆龙头毛戈平上市进度。

医美：25年重组胶原蛋白医美针剂加速获批、适应症反馈扩大，建议关注相关布局公司

—巨子生物、锦波生物、创健医疗等。

潮玩：持续关注多品类、多区域拓展的潮流玩具IP全产业链的综合运营平台泡泡玛特。

黄金珠宝：产品力强、溢价高，对金价敏感度小的产品品牌驱动型公司，关注老铺黄金、潮宏基。

、基本面回顾：行业景气度弱化、内卷加剧、个股分化加大

行业景气度弱化，双十一前置拉动10月化妆品类零售额表现突出。据国家统计局，2017-2021年限额以上化妆品零售额复合增速11.4?，高于同期限额以上商品零售总额5.2?的复合增速。22年/23年/1-3Q24化妆品零售额增速-4.5/+5.1/-1?、低于同期限额以上商品零售总额+1.9/+5.5/+2.2?的增速，大促前置拉动10M24零售额同增40.1?。

图表1：1-3Q24化妆