货币知识点系列之一：M1口径调整，还能定买卖么？.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u谁在主导M1的波动？ 3

M1如何联结经济与市场？ 4

口径调整后有何影响？ 7

图表目录

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图1.我国M1和M2口径的调整 3

图2.M1和M2组成部分 4

图3.我国M1构成（亿元） 4

图4.M1三部分同比增速（%） 4

图5.三部分对于M1增速的拉动（%） 4

图6.M1和PPI当月同比增速（%） 5

图7.M1和工业企业产成品存货增速（%） 5

图8.M1同比增速与股债走势 5

图9.派生M1的主要传导路径 6

图10.M1同比增速与商品房销售（%） 6

图11.M1和住户定期存款同比增速（%） 7

图12.政府债余额与M1增速（%） 7

图13.非银支付机构备付金规模变化 8

图14.我国与其他国家M1分项对比 8

图15.宽口径M1同比增速（%） 9

图16.M1-M2剪刀差与GDP增速（%） 9

图17.各国M1、M2、M3统计口径 10

央行在货币政策执行报告中提及将制定货币供应量统计修订方案，居民活期存款和非银行支付机构客户备付金或会被纳入M1统计范围。那么，货币供应量目前如何统计？什么主导了M1的波动？M1如何连结经济与市场？口径调整后又会有何影响呢？

谁在主导M1的波动？

货币供应量过往四次调整主要针对M2。根据央行在1994年发布的《货币供应量统计和公布暂行办法》，我国M1包括M0（流通中的现金）加上高流动性的单位存款，如企业活期存款、机关团体存款、农村存款和个人信用卡存款；M2则在M1基础上增加了居民储蓄存款和单位定期存款等流动性偏低的资金，构成广义货币的统计框架。此后，货币供应的统计经历了4次修订，前三次统计口径的调整均是将存款类公司内部未纳入M2统计的存款纳入统计；而2018年的第四次调整，央行用非存款机构持有的货币市场基金取代货币市场基金存款，M2的整体核算规模扩大。但这四次调整主要集中在M2，M1的统计口径基本没有大的变化。

图1.我国M1和M2口径的调整

M1企业存款（扣除单位定期存款和自筹基建存款）M0信用卡类存款

M1

企业存款

（扣除单位定期存款和自筹基建存款）

M0

信用卡类存款

（个人持有）

农村存款

机关团体部队存款

M2

信托类存款外币存款自筹基建存款单位定期存款城乡居民储蓄存款2001：将证券公司客户保证金纳入M2

信托类存款

外币存款

自筹基建存款

单位定期存款

城乡居民储蓄存款

2002：将外资、合资金融机构的人民币存款业务分别计入不同层次的货币供应量

2011：将住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款纳入货币供应量

2018：用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款（含存单）

扩大货币供应量统计范围

完善货币供应量统计方法

M1M2

M1

M2

M0

其他存款

个人存款

单位定期存款

单位活期存款

数据来源：央行，

单位活期存款是M1主要构成部分。按照央行必威体育精装版解释，M2指的是“广义货币供应量”，由M1和准货币组成，准货币是指一定时期内不会被直接动用的货币，主要包括单位的定期存款、居民的定期和活期存款，以及信托存款、委托存款等其他类存款；M1为“狭义货币供应量”，占到M2的20%左右，由M0（流通中的货币）、企业活期存款、机关团体存款等五项构成。从占比来看，截至2024年10月末，单位活期存款占M1余额的80%以上，其中企业活期存款占比30%。

图2.M1和M2组成部分 图3.我国M1构成（亿元）

数据来源：iFinD，，数据截至2024年10月 数据来源：iFinD，

M1走势对企业活期存款的变化最敏感。今年以来，M1同比增速从1月的5.9%

一路下降13.3个百分点至9月的-7.4%，其中企业部门活期存款的贡献下降了9.2

个百分点、机关团体活期存款的贡献下滑了5个百分点，因此企业活期存款增速放缓是M1增速持续下滑的最主要原因。从历史上M1与其分项的增速走势来看，M1对企业活期存款的变化最为敏感，而M1和M0及机关单位活期存款的走势均出现过背离，企业活期存款的波动也明显大于其他分项。

图4.M1三部分同比增速（%） 图5.三部分对于M1增速的拉动（%）

M1

M1

企业活期存款

M0

机关单位活期存款

30

25

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

-20

-25

16/10 18/10 20/10 22/