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证券研究报告

行业研究|行业深度研究|食品饮料

包装水行业深度：

行业竞争加剧，看好龙头长期成长空间

2024年11月29日

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证券研究报告

|报告要点

中国包装水市场大且增速快，近年CR2有所提升，消费场景逐渐多元化，健康用水、大包装水

等需求的增长有望推动包装水市场进一步增长。短期而言，包装水行业价格竞争加剧导致龙

头公司的收入增长和盈利水平受到影响。长期而言，龙头公司农夫山泉凭借渠道效率和成本

领先优势，有望在中期维度通过推出绿水抢占更多包装水市场份额，推动行业集中度进一步

提升。推荐具备成本优势、包装水市占率有望稳健提升且无糖茶有望贡献增量的农夫山泉，建

议关注华润饮料。

|分析师及联系人

邓周贵徐锡联刘景瑜吴雪枫

SAC：S0590524040005SAC：S0590524040004SAC：S0590524030005

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行业研究|行业深度研究

2024年11月29日

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食品饮料

包装水行业深度：

行业竞争加剧，看好龙头长期成长空间

➢中国包装水市场大，CR2有所提升

投资建议：强于大市（维持）包装水是中国即饮软饮市场中规模最大、增速最快的细分品类，2023年市场规模

上次建议：强于大市为2150亿元，占软饮份额23.65%，5年收入CAGR为7.10%。中国包装水市场人均

消费较美日等国偏低，健康用水、大包装水等需求的增长有望推动中国包装水市

相对大盘走势场规模进一步增长。竞争格局来看，包装水行业CR5由2019年的56.2%提升至

食品饮料沪深3002023年的58.6%，其中两大龙头农夫山泉和华润饮料的合计市占率从2019年的

30%33.58%提升至2023年的42%，行业市场集中度逐步提升。

➢华润渠道精耕，农夫成本领先

7%

2023年农夫山泉/华润饮料包装水分别收入202.62/124.47亿元，分别同比增长

-17%10.95%/4.54%，包装水收入占比分别为47.49%/92.10%，占比分别同比下降

7.46/2.22pct。龙头以差异化策略推动增长，营销端，农夫山泉注重联动热点提升

-40%品牌力，而华润饮料侧重以体育营销