6月物价解读：物价温和回升趋势未变 20240710 -中邮证券.docx

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证券研究报告：固定收益报告2024年7月10日

研究所

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分析师:梁伟超

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@分析师:崔超

SAC登记编号:S1340523120001Email:cuichao@

近期研究报告

近期研究报告

《从交易数据看短端品种的机构特征——流动性周报-

2024.07.08

固收点评

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物价温和回升趋势未变

——6月物价解读l主要数据

6月CPI同比0.2%，前值0.3%，预期（Wind一致预期，下同）0.4%，环比-0.2%；PPI同比-0.8%，前值-1.4%，预期-0.8%，环比-0.2%。

l核心观点

整体看，物价温和回升的趋势未变，需求不足是主要制约因素，促消费仍是当前政策的主要着力点。短期看，猪肉价格上行放缓叠加基数抬升，对CPI的拉动减弱，其他农产品价格企稳回升、旅游出行价格上行或将继续推动CPI温和回升；同时，大宗商品价格仍处短期高位，PPI降幅或将继续收窄。

lCPI季节性回落，猪肉贡献较大

第一，CPI同比微降，环比符合季节性，偏缓改善趋势未变。第二，在6月份0.2%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0。第三，八大类项目价格同比与上月基本持平，环比降多涨少。第四，食品项同比下降2.1%，降幅扩大0.1pct，环比下降0.6%，环比由平转降；猪肉价格环比上涨11.4%，影响CPI环比上涨0.14pct，同比上涨18.1%，涨幅较上月扩大13.5pct；其他类食品整体下降。第五，从非食品项看，原油价格回落，商品价格下降，旅游出行价格回升。

lPPI降幅继续收窄，企业利润空间改善有限

第一，PPI同比延续改善趋势，环比走势略弱于季节性，与我们在《经济偏缓改善，出口韧性维持——6月经济数据预测》报告中的预测完全一致。第二，翘尾因素影响减弱，对PPI同比读数形成支撑。第三，生产资料价格环比由涨转降，生活资料价格环比持续小幅下降。第四，环比分行业，有色、煤炭等行业价格上涨，原油、公用事业等相关行业下降。第五，PPI-CPI剪刀差继续收窄0.7pct至-1.0%，企业利润空间改善或有限。

l风险提示：

政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧。

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目录

1核心观点：物价温和回升趋势未变 4

2CPI季节性回落，猪肉贡献较大 4

3PPI降幅继续收窄，企业利润空间改善有限 8

4风险提示 11

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图表目录

图表1：6月CPI同比小幅回落 5

图表2：6月CPI环比季节性下降 5

图表3：核心CPI环比降幅收窄，同比涨幅持平 5

图表4：6月CPI新涨价因素为0 5

图表5：CPI主要分项环比降多涨少 6

图表6：食品价格环比由平转降，同比降幅小幅扩大 7

图表7：猪肉价格6月环比、同比涨幅均扩大 7

图表8：非食品价格环比、同比增速持平 7

图表9：燃料价格环比降幅扩大，同比涨幅持续收窄 7

图表10：PPI降幅持续收窄 8

图表11：PPI环比走势强于季节性 8

图表12：PPI翘尾因素负向影响短期走弱 9

图表13：生产资料价格降幅继续收窄 9

图表14：有色、煤炭等行业价格环比上涨，原油、公用事业等相关行业下降 10

图表15：PPI-CPI剪刀差持续收窄 11

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7月10日，国家统计局发布2024年6月我国CPI和PPI数据