计算机行业深度·2025年投资策略报告：2025年计算机年度策略，百炼成金(更新).docxVIP

一、计算机板年度复盘与展望

计算机板块2024年年度复盘

指数股价走势与要点复盘

截至2024年11月22日收盘，计算机（申万）指数年内涨跌幅为+8.10%，跑输沪深300指数（+12.67%）：1）年初受经济环境影响，市场恐慌性较高，接连创下新低。其中，1月-2月初小微盘整体出现较大跌幅，

由于计算机板块中小微盘标的占比较高，受此影响板块出现明显回调；

2）2月，随着中国证监会换帅、央行5年LPR的超预期降息、全国两会、“新国九条”等事件促进，市场

迎来反弹。其中，AI产业海外映射国内，以及两会强调低空经济、数字化等新质生产力建设，推动计算机板块2月-3月底整体走强；

3）3月底至4月底迎来年报季，市场整体平稳。而计算机公司2023年业绩整体承压，板块相对全市场较弱，持续下行后小幅反弹；

4）5月以来，市场风险偏好下降，业绩预期相对模糊的成长板块表现相对较弱，叠加经济环境复苏缓慢，以及市场流动性持续降低，计算机板块深度下行，申万计算机指数于5月6日-8月28日期间下跌23%。

5）计算机板块率先触底后持续盘整。而9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，多项重磅金融政策出炉，包括降准0.5个百分点，降息20个基点，创设股票回

购、增持再贷款，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例等。随后大盘快速上涨，计算机板块弹性更高，互联网金融板块涨幅居前，带动板块整体上行。而后化债、数据要素等政策陆续出台，板块保持震荡上行趋势。

图表1年初至今申万计算机指数及沪深300指数涨跌幅

130?

120?

110?

100?

90?

80?

70?

60?

2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11

计算机(申万) 沪深300

资料来源：iFind，（行情数据截至2024.11.22收盘）

24年前三季度计算机板块业绩回顾

24年前三季度计算机行业整体收入保持正增长，利润受宏观经济影响承压相对严重，但Q3增速环比已有所改善。截止2024年10月31日，申万计算机行业共计337家上市企业（剔除北交所23家），均已发布2024年三季度报告。上述公司24年前三季度合计实现营业收入8518.20亿元，同比增长5.83%；合计实现归母净利

润167.62亿元，同比下滑29.20%；合计实现扣非归母净利润98.75亿元，同比下滑26.45%。单三季度看，上述公司合计实现营业收入3069.00亿元，同比增长3.10%；合计实现归母净利润78.27亿元，同比下滑2.36%，较Q2增速（-18.57%）有所改善；合计实现扣非归母净利润52.51亿元，同比下滑17.39%。

图表2：2024年前三季度计算机（申万）营收及增速 图表3：2024年前三季度计算机（申万）归母净利润及增速

（亿元）

15000

10000

5000

0

2019 2020 2021 2022 2023 24Q3

营业总收入 yoy（右轴）

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

（亿元）

800

600

400

200

0

2019 2020 2021 2022 2023 24Q3

归母净利润 yoy（右轴）

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

-50%

资料来源：iFind， 资料来源：iFind，

图表4：2024年第三季度计算机（申万）营收及增速 图表5：2024年第三季度计算机（申万）归母净利润及增速

（亿元）

4000

10%

（亿元）

150

50%

3000

2000

1000

5% 100

0% 50

0%

-50%

-100%

0

23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3

营业总收入 yoy（右轴）

-5%

0

23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3

归母净利润 yoy（右轴）

-150%

资料来源：iFind， 资料来源：iFind，

24年前三季度多数计算机企业收入实现正增长，三季度受行业季节性影响存在波动。从收入分布结构看24年前三季度337家上市公司总共有174家实现正增长；超4成的公司增速落在0~30%区间（143家）。云天

励飞收入实现翻倍增长，主因其智算运营业务收入及智能硬件产品的销售收入增加。单Q3，163家公