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证券研究报告|公司深度研究报告
2024年06月06日
成本显著下降,四周批尽显工业化高周转
京基智农(000048)评级及分析师信息评级:
京基智农(000048)
评级及分析师信息
评级:_上次评级:
目标价格:
必威体育精装版收盘价:
股票代_码:
52周最高价/最低价:
总市值(亿)
自由流通市值(亿)
自由流通股数(百万)
买入买入
16.74
00004822.5/15.81 88.82 87.59523.24
相对股价%
京基智农沪深300
17% 10% 4%-3%-10%-17%
2023/062023/092023/122024/032024/06
分析师:周莎
邮箱:zhousha@
SACNO:S1120519110005
联系电话:0755相关研究
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?地产业务稳步去化,生猪养殖主业地位渐凸显
2023年公司归母净利润同比增长125.89%,存量去化的房地产业务依然为公司收入和利润的主要来源。2023年,公司实现营业总收入124.17亿元,同比+107.10%,实现归母净利润17.46亿
元,同比+125.89%。2024Q1,公司实现营业总收入12.58亿元,
同比-81.12%;实现归母净利润0.54亿元,同比-95.56%。其中
生猪养殖业务实现收入6.79亿元,收入占比54%,主业地位凸
显,地产业务实现收入3.99亿元,收入占比32%,存量去化持续推进;饲料和禽业务实现收入1.77亿元,营收占比14%。2024Q1生猪养殖业务亏损0.39亿元,地产业务盈利1.09亿元,禽和饲料业务盈利0.02亿元。存量去化的地产业务仍然为公司收入和利润的主要来源,但2024Q1生猪养殖业务主业地位逐渐凸显,
成为公司收入来源的最大贡献板块。
?降本显著,高州4月养殖成本降至12.44元/kg
公司2021-2023年的生猪出栏量分别为13.22/126.44/184.50万头,随着产能利用率提升和公司生猪养殖业务经营逐渐走上正
轨,公司养殖成本显著下降。2021-2023年,公司育肥猪平均生产成本分别为17.7/16.9/16元/公斤,2024年1-4月,公司育肥猪平均生产成本进一步下降至13.5元/公斤,完全成本约14.6
元/kg。随着完全成本下降及猪价上升,公司2024年4月实现扭亏为盈,根据投资者问答,公司商品猪出栏均重保持在110-
120kg,公司4月商品猪头均盈利为70.4-76.8元/头。2023年各项目生猪完全成本都有显著下降,当商品猪出栏体重为110-120公斤时,徐闻项目的完全成本为17.41-17.63元/公斤,对应
2022年为19.73-19.74元/公斤,每公斤成本降幅为2.2元/公斤左右;高州项目的完全成本为15.24-15.27元/公斤,对应2022年为15.99-16.30元/公斤,每公斤成本降幅为0.73-1.06元;
文昌项目的完全成本为19.02-19.39元/公斤,对应2022年为20.27-20.32元/公斤,每公斤成本降幅为1元左右。2024年4月,公司标杆项目高州项目平均养殖成本已降至12.44元/公斤,降本显著。
?多因素助力成本下降,四周批高周转模式是关键
公司自2019年明确以“深化农业主业”为核心的发展战略,确立以现代农业为主业,对于房地产业务仅存量开发,至兴建猪
场,到现在不到5年时间,已实现生猪出栏量接近200万头,且在猪价持续磨底时期,实现成本显著下降,是多方努力的结果,探索究竟我们认为以下几点为公司成本下降的主要原因:(1)产能利用率逐渐提高,四周批全进全出生产模式达到效益最高、最经济的状态,工业化高周转带来产能高利用率和猪群健康度提
升;(2)据公司投关活动记录表,饲料成本在生猪养殖成本中占比超过一半,原料及饲料成本下降直接带来成本显著下降;(3)
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