电池环节有望率先实现平衡，技术变革与专利维护都促使机会向领先企业集中.docx

重点公司主要财务指标

公司简称

公司代码

市值

23EPS

24EPS

24PE

PB

投资评级

钧达股份

002865.SZ

14.7

3.6

-1.0

-63

4

强烈推荐

爱旭股份

600732.SH

26.0

0.4

-1.1

-12

4

强烈推荐

仕净科技

301030.SZ

5.9

1.5

——

——

3

强烈推荐

晶科能源

688223.SH

84.9

0.7

0.2

44

3

强烈推荐

隆基绿能

601012.SH

136.4

1.4

-0.9

-20

2

强烈推荐

晶澳科技

002459.SZ

55.7

2.1

-0.2

-107

2

强烈推荐

天合光能

688599.SH

51.3

2.5

0.3

88

2

强烈推荐

通威股份

600438.SH

118.4

3.0

-1.0

-25

2

强烈推荐

聚和材料

688503.SH

12.3

2.7

2.3

22

3

强烈推荐

海目星

688559.SH

9.7

1.6

0.6

68

3

增持

帝尔激光

300776.SZ

19.5

1.7

2.1

33

6

未予评级

帝科股份

300842.SZ

6.6

3.8

3.8

12

4

未予评级

宇邦新材

301266.SZ

4.4

1.5

1.0

42

3

未予评级

资料来源：公司数据、（备注：市值单位为十亿元，部分参考一致预期）

正文目录

一、电池环节有望最先达到供需平衡，已经迎来价格拐点 5

1、市场化出清进程最快，有望率先实现平衡 5

2、电池片价格迎来拐点 6

二、本轮光伏技术变革集中在电池，领先企业享受红利 7

1、BC效率获得突破，有望在屋顶等市场形成竞争力 7

2、TOPCon仍有显著的升级潜力 9

3、无银浆料有望开始应用 10

三、领先企业开始在海外维护知识产权，有望改变行业生态 12

投资建议 13

风险提示 13

图表目录

图1：2024年组件招标结构 5

图2：N型招标比例大幅提升 5

图3：2024年初电池产能结构（GW） 6

图4：TOPCon电池盈利估算（元/W） 6

图5：2022年以来硅料价格变化（元/kg） 6

图6：2022年以来主产业链价格变化（元/W） 6

图7三方报价升至0.27-0.28元/W 6

图8：隆基股份PBC电池及组件效率大幅提升 7

图9：BC电池效率趋势图 7

图10：电池单位投资强度对比（亿/GW） 7

图11：电池单位投资强度变化（万元/MW） 7

图12：ABC降本提效路线图 8

图13：BC技术提升晶硅电池效率 8

图14：BC成本摊薄效果估算（元/W） 8

图15：分布式场景下ABC组件与PERC组件对比 8

图16TOPCon核心参数变化 9

图17：0BB组件结构示意 9

图18：焊带/栅线设计排布与功率损耗构成变化 9

图19：边缘钝化示意 10

图20：非银金属化 10

图21LACE激光辅助Poly减薄设备及示意 10

图22电池非硅成本构成 10

图23：聚和材料防氧化相关思路 11

图24：快速烧结成型后的栅线高宽比有较大提升空间 11

图25：快速烧结后的扫描电子显微镜图（公司的客户提供） 11

图26：聚和材料参与的无银化金属研究的对比 11

表1：xBC等效发电量正面效率提升幅度测算 8

表2：Maxeon相关诉讼梳理 12

表3：近期部分国内企业技术专利事项 12

表4：重点公司主要财务指标 13

一、电池环节有望最先达到供需平衡，已经迎来价

一、电池环节有望最先达到供需平衡，已经迎来价

格拐点

1、市场化出清进程最快，有望率先实现平衡

电池片总产能约1200GW，包含P型约350GW、TOPCon750-800GW、xBC+HJT合计100GW上下。

电池正在快速市场化出清。电池是主材差异最大的环节，包括N/P路线、入库效率档位、成本控制水平等等，经营差异大，出清更有效：

前三季度国内N型招标比例已经超过90%，市场全面转向意味存量P型产能的被动出清，主流TOPCon目前已披露产能在750-800GW，总量相对硅料、硅片而言最小。

N型电池单W现金成本仍然存在不小差异，尤其开工率调整后，折旧费用、启停费用等进一步放大生产成本差异，一线与行业均值差异在1-2分，与尾部最大可至3-4分上下。

大部分三方电池体量偏小，企业资金储备、筹资能力有量级上的不同，运营持续性差。

下半年以来电池企业开工形成明显梯次，低报价下一线企业亏利润不亏现金，二三线电池企业已经出现较大面积减产/停产、甚至转售资产等。

新增产能相对有限，