电网设备行业2025年策略：把握出海、特高压、配用电三条主线.docxVIP

内容目录

前言：电网设备1页框架——板块兼具成长与稳健，持续性和确定性强 4

一、2024年行业整体总结：多元需求发展延续，海外网外带来新机遇 5

行业需求：多元需求发展延续，海外网外带来新机遇 5

行情复盘：2024年出海、特高压两条主线走出独立强势行情 7

二、展望2025：特高压亟待加速、出海主网配网延续增长态势 9

出海：看好25年变压器、高压开关、智能电表长期景气延续 9

国网整体招标情况：预计25年投资按紧迫性排序为——特高压＞配网设备＞输变电 13

特高压（国网）：24年落地节奏延后，预计25年加速核准开工 15

主干网（国网）：24年输变电招标稳健增长，预计25年投资维持高基数 16

配网（国网）：政策催化、拐点已至，设备更换升级需求强烈 18

电表（国网）：24年招标符合预期，25年招标数量/金额/单价有进一步上修可能 19

南方电网：侧重主网架优化/城乡配电网升级/电表产品，25年有望维持 21

三、投资建议和相关标的 23

投资建议：把握出海、特高压、配用电三条主线 23

相关标的 24

四、风险提示 24

图表目录

图表1：行业需求来自4类客户：国家电网、南方电网、网外、海外（以矩形面积代表各环节招标规模比例）

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图表2：23年各重点公司国网中标增长明显，24年1-10月部分公司中标金额已超过23年全年 6

图表3：企业出海业务占比整体呈现上升趋势，思源电气、三星医疗、海兴电力等企业毛利率持续提升 6

图表4：过去一年，各子板块中电网设备行情领先 7

图表5：2023年11月至今输变电设备、电网自动化设备板块行情领先 7

图表6：出海板块：24年绝对主线，中期受美国大选影响，长期高景气延续 8

图表7：特高压板块：前期市场预期较为乐观，当前市场分歧主要在于建设节奏、持续性，整体呈现波动上升趋势 8

图表8：预计2025年全球电网投资将超过4500亿美元，其中超高压占比将超过1/4 9

图表9：预计2025-2050年中国、印度、非洲、中东电网线路增长幅度将更加明显 9

图表10：2024年1-10月主要电力设备出口505亿美元，同比+10? 10

图表11：2024年1-10月亚洲、欧洲、北美洲、非洲变压器出口增长较快（单位：亿元） 10

图表12：2024年1-10月亚洲、欧洲、北美洲、南美洲高压开关出口增长较快（单位：亿元） 10

图表13：2019年以来全球电力变压器、高压开关设备交货周期持续呈现上涨的趋势 11

图表14：当前电网设备厂商谨慎投资扩张，预计电网设备供给持续紧张 11

图表15：24年Q4公司电网业务同比增长34?，新增订单同比+136?，利润同比+75? 12

图表16：25年业绩指引：营收同比+23?-25?，利润率10?-12? 12

图表17：电气板块（美洲）营收增速指引上修至13-14?，营业利润率上修至29.4-29.8? 12

图表18：在国网总部招标中，特高压设备项目招标批次出现延后现象 13

图表19：2024年1-10月国网共招标3496亿元物资，其中总部共招标1662亿元、网省招标1834亿元（亿元）

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图表20：预计2025年国家电网投资6600-6700亿元，同比增长约10? 14

图表21：2024年前五批特高压设备/材料完成招标金额达到179/102亿元 15

图表22：十四五“三交九直”建设进展：3条线路待核准，1条已核准待开工，9条线路已开工 15

图表23：我国特高压建设已经历五个阶段，当前处于第三轮建设高峰——水风光配套外送需求强烈 16

图表24：2024年国网输变电设备前五批累计招标658.2亿元，同比+12? 16

图表25：中国西电、平高电气、特变电工、思源电气、国电南瑞、国网信通累计中标金额领先 17

图表26：24年电网侧投资正加速追赶电源侧投资 17

图表27：2024年以来配网相关政策陆续出台，强调加快配