固定收益定期报告：配置盘力度减弱.docx

内容目录

本期微观交易温度计读数小幅降至53? 4

本期位于偏冷区间的指标数量占比上升至50? 5

机构杠杆分位值高位续升 6

配置盘力度仍在减弱 6

政策利差仍在收窄过程中 7

股债比价分位值小幅下降 7

图表目录

图1.本期债市微观交易温度计读数继续降至51? 5

图2.本期各指标分位值走势不一 5

图3.本期位于偏冷区间的微观情绪指标上升至50? 5

图4.交易热度分位均值上升、机构行为分位均值下降，...........................5

图5.30/10Y国债换手率分位值大幅上升28个百分点 6

图6.机构杠杆分位值高位续升 6

图7.配置盘力度仍在减弱 7

图8.“基金-农商”买入量分位值继续回落27个百分点 7

图9.政策利差仍在收窄过程中，...............................................8

图10.股债比价分位值小幅回落 8

表1：指标热力值 4

本期微观交易温度计读数小幅降至53

“国投证券固收-债市微观交易温度计”继续下降2个百分点至51?。本期国债相对换手率、机构杠杆等交易热度指标分位值多上升，不过基金久期、配置盘力度、基金-农商买入量等机构行为分位值多回落。当前拥挤度高的指标主要包括30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率、机构杠杆、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、政策利差、股债比价指标。

表1：指标热力值

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

交易热度

30/10Y国债换手率 / 1.93 98% 71% 28% 日频

1Y/10Y国债换手率 / 0.81 99% 93% 6% 日频

TL/T多空比 / 0.87 1% 11% -10% 日频

全市场换手率 % 18.07 12% 9% 3% 日频

机构杠杆 % 88.71 99% 97% 2% 日频

长期国债成交占比 % 63.02 18% 9% 9% 月频

周频

周频

周频周频月频日频周频日频

周频

-2%

4%

0%

18%

-5%

-18%

-13%

-27%

55%

21%

100%

9%

95%

41%

42%

47%

53%

25%

100%

27%

91%

22%

29%

20%

2.85

0.57

4.48

16.73

0.93

0.08

482

-90.38

年

/

%

%

%

%

亿

%

基金久期

基金分歧度基金超长债买入量

债基止盈压力

机构行为

货币松紧预期

配置盘力度

上市公司理财买入量基金-农商买入量

利差拥挤度汇总

市场利差 % 0.22 46% 49% -3% 日频

政策利差 % -0.05 94% 93% 2% 日频

股债比价

%

81.90

94%

96%

-2%

日频

比价匹配

商品比价

%

15.20

48%

46%

2%

日频

度汇总

不动产比价

%

-4.00

35%

37%

-2%

周频

消费品比价

%

-9.00

9%

27%

-18%

月频

交易热度汇总

/

/

55%

50%

5%

/

机构行为汇总

/

/

46%

54%

-8%

/

利差拥挤度汇总

/

/

70%

71%

0%

/

比价匹配度汇总

/

/

46%

47%

0%

/

全部指标汇总

/

/

51%

53%

-2%

/

资料来源：，国投证券研究中心

图1.本期债市微观交易温度计读数继续降至51% 图2.本期各指标分位值走势不一

90%

80%

70%

60%

50%

30%

20-0120-03

20-01

20-03

20-05

20-07

20-09

20-11

21-01

21-03

21-05

21-07

21-09

21-11

22-01

22-03

22-05

22-07

22-09

22-11

23-01

23-03

23-05

23-07

23-09

23-11

24-01

24-03

24-05

24-07

24-09

24-11

微观交易热力值 10Y国债利率,右轴逆序，%

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

变化 本期 上期

资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心

本期位于偏冷区间的指标数量占比上升至50

本期位于偏冷区间的指标数量占比上升至50。20个微观指标中，位于过热区间的指标数仍为7个（占比35），位于中性区间的指标