固定收益债市供给与降准博弈交织扰动.docx

正文目录

当周资金面均衡宽松，债市情绪受供给扰动较大 5

年内供给仍为市场主要关注，收益率震荡下行 5

央行呵护下资金面持续均衡宽松态势 5

供给节奏与货币宽松预期或是年内债市主要博弈点 6

月内再融资专项债供给超万亿，发行期限大多超过10年 6

年内央行降准怎么看？ 9

投资建议：近期关注供给扰动，长期看增量政策 11

供给对于长端和超长端的扰动在年内或持续 11

年内货币宽松下资金利率或维持低位，短债确定性或更高 11

周度利率债数据跟踪 12

流动性周度跟踪 12

债券估值周度跟踪 14

基金银行投资债券税后收益率图谱 18

机构行为周度跟踪 20

风险提示 20

图表目录

图表1：中债国债收益率曲线周度变动（） 5

图表2：中债国开债收益率曲线周度变动（） 5

图表3：目前已发行再融资专项债额度达到2244.17亿元，其中江苏占比最高（亿元） 7

图表4：从目前已发行再融资专项债期限来看均超过10年，期限分布较为平均（亿元） 7

图表5：目前已发行再融资专项债发行利率与二级市场同期限国债利率存在利差，利差普遍在5-19BP之间，与发行额无明显关系 7

图表6：目前已公布待发行再融资专项债额度超8000亿，其中江苏和湖南省为发行量最大省份（亿元） 8

图表7：目前已公布待发行再融资专项债期限分布上来看，仅15?为10年期以下，长期和超长期债占比最大（） 8

图表8：11月股份行和城商行是利率债主要卖出力量，券商、保险和基金公司是主要买盘（亿元） 9

图表9：当前中小型存款机构准备金率距离5?仅剩150BP（） 10

图表10：11月和12月MLF到期量较大，合计共2.9万亿元（亿元） 10

图表11：年内央行已经3度调降LPR利率（BP） 11

图表12：央行公开市场操作（亿元） 12

图表13：质押式回购资金价格与逆回购利率走势 12

图表14：质押式回购量走势（横坐标为月份） 12

图表15：各期限周度平均SHIBOR报价（） 13

图表16：各期限国债收益率 13

图表17：同业存单发行和到期情况 13

图表18：国股银票转贴现利率（） 14

图表19：各期限同存收益率和一年期MLF利率（） 14

图表20：各类型利率债发行与到期情况（亿元） 14

图表21：本周和上周最后一个交易日绝对利率水平及本周近三年历史分位数 14

图表22：本周和上周最后一个交易日利率变动情况 16

图表23：品种利差情况(利率债与国债比、信用债与国开债比)及近三年历史分位数

.....................................................................16

图表24：期限利差情况及近三年历史分位数 17

图表25：基金投资主要券种税后收益率（2024/11/22）（） 19

图表26：银行投资主要券种税后收益率（2024/11/22）（） 19

图表27：现券分机构成交规模（亿元） 20

当周资金面均衡宽松，债市情绪受供给扰动较大

年内供给仍为市场主要关注，收益率震荡下行

本周资金面均衡宽松，市场情绪主要关注供给，受市场预期影响，债市收益率整体震荡下行，本周五国债30Y-1Y利差为91.46BP较上周五的89.50BP走陡，本周五国债10Y-1Y利差为73.28BP较上周五的70.73BP走陡。周一现券情绪明显偏弱，市场对后续供给呈担忧情绪，债市收益率整体上行；周二资金面均衡偏松，一级市场供给逐渐回升，同时期限偏好一致，债市收益率整体下行；周三EPMI数据公布53.6，较上月小幅下降但仍位于荣枯线以上，市场仍关注供给，债市收益率整体上行；周四地方债发行有所企稳，市场情绪好转，债市收益率全线下行；周五资金面有所收紧，受市场预期影响，债市先下后上，债券收益率整体上行。以周五收盘价计，1年期国债较上周五下行3.71BP至1.3504?；10年期国债较上周五下行1.16BP至2.0832，10年期国开较上周五下行0.55BP至2.1488?；超长债方面，30年国债较上周五下行1.75BP至2.2650。

图表1：中债国债收益率曲线周度变动（） 图表2：中债国开债收益率曲线周度变动（）

2.4

2.2

2.0

1.8

1.6

1.4

2024-11-22 2024-11-15

1M3M6M9M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y50Y

2.8

2.6

2.4

2.2

2.0

1