户外服饰行业深度报告(二)：户外产业链蓬勃向上，锦纶新材料龙头继续释放动能.docx

正文目录

一、下游：品牌销售高景气，中高端品牌持续扩张 6

1、线上行业端：户外线上零售快速增长，均价稳中有升 6

2、线上品牌端：总体量价齐升，中高端增速更快 6

高端品牌：GMV高速增长，均价稳中略升 6

中档品牌：GMV较快增长，均价持续提升 7

大众品牌：GMV稳健增长，均价较为平稳 8

3、线下门店数及店效持续增长，中高端户外品牌继续在华拓店 9

二、中游：面料成衣加速增长，合作头部客户+全球产能布局 10

1、儒鸿：2024年以来恢复增长 10

简介：运动面料+成衣制造龙头，研发设计能力强 10

财务数据：24年以来营收恢复增长，面料增速快于成衣 12

产能：面料成衣一体化，全球化布局较早 14

2、超盈国际：运动面料近年增长加速 14

简介：从全球内衣材料领导者，到著名运动服装面料供应商 14

财务数据：运动面料加速增长，盈利能力持续提升 15

产能：持续扩产，中外产能各占50% 17

客户：合作头部运动户外内衣品牌 17

三、上游：台华新材合作众多户外品牌客户，差异化新材料一体化扩产持续进行 18

1、产品满足户外功能性需求，合作众多优质品牌客户 19

2、高端锦纶66与可再生技术领导者，生产效率领先 20

3、差异化新材料一体化扩产持续进行中 22

四、风险提示 22

图表目录

图1：天猫户外服饰年度GMV（亿元）及YOY 6

图2：天猫户外服饰季度均价（元）及YOY 6

图3：抖音户外服饰年度GMV（亿元）及YOY 6

图4：抖音户外服饰季度均价（元）及YOY 6

图5：始祖鸟线上GMV（亿元） 7

图6：迪桑特线上GMV（亿元） 7

图7：始祖鸟天猫均价（元）及YOY 7

图8：迪桑特天猫均价（元）及YOY 7

图9：始祖鸟抖音均价（元）及YOY 7

图10：迪桑特抖音均价（元）及YOY 7

图11：北面线上GMV（亿元） 8

图12：凯乐石线上GMV（亿元） 8

图13：北面天猫均价（元）及YOY 8

图14：凯乐石天猫均价（元）及YOY 8

图15：北面抖音均价（元）及YOY 8

图16：凯乐石抖音均价（元）及YOY 8

图17：迪卡侬线上GMV（亿元） 9

图18：骆驼线上GMV（亿元） 9

图19：迪卡侬天猫均价（元）及YOY 9

图20：骆驼天猫均价（元）及YOY 9

图21：迪卡侬抖音均价（元）及YOY 9

图22：骆驼抖音均价（元）及YOY 9

图23：中高端户外品牌中国区门店数（家） 10

图24：中高端户外品牌中国区门店店效（万元） 10

图25：儒鸿主要面料产品 11

图26：儒鸿主要成衣产品 11

图27：2005-24前三季儒鸿营收（亿新台币）及YOY 12

图28：2005-24前三季儒鸿归母净利（亿新台币）及YOY 12

图29：儒鸿月度营收（亿新台币）及YOY 12

图30：2018-2023儒鸿分品类收入（亿新台币）及占比 13

图31：2018-2023儒鸿分地区收入（亿新台币）及占比 13

图32：2023年儒鸿成衣产品分地区营收占比 13

图33：2023年儒鸿针织布产品分地区营收占比 13

图34：2005年-24Q1-Q3儒鸿毛利率、净利率、ROE 13

图35：2005-2023年儒鸿期间费用率 13

图36：2005年-24Q1-Q3儒鸿存货及应收账款周转天数 14

图37：2005-2023儒鸿经营性现金流 14

图38：儒鸿产能布局历程 14

图39：超盈主要产品 15

图40：2011-24H1超盈营收（亿港元）及YOY 15

图41：2011-24H1超盈归母净利润（亿港元）及YOY 15

图42：2018-24H1超盈分产品收入（亿港元）及YOY 16

图43：2018-24H1超盈分产品收入占比 16

图44：2023年超盈分地区营收占比 16

图45：2011-24H1超盈毛利率、归母净利率、ROE 16

图46：2013-24H1超盈分产品毛利率 16

图47：2013-24H1超盈存货及应收账款周转天数 17

图48：2011-24H1超盈经营性现金流 17

图49：超盈主要客户 17

图50：超盈前两大客户收入（亿港元）及占比 17

图51：台华新材财务数据复盘 18

图52：台华新材分产品营收占比 19

图53：台华新材分地区营收占比 19

图54：锦纶产品广泛应用于各类户外功能性服饰 19

图55：台华新材合作品牌客户 20

图56：台华新材化学法海洋再生环