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钢铁行业2011年中报总结：行路难推荐

钢铁行业2011年中报总结：

行路难

推荐（维持）

2011年9月7日

行业研究报告

重点公司

重点公司

11E

12E

评级

河北钢铁

0.26

0.33

强烈推荐

新兴铸管

0.88

1.21

强烈推荐

凌钢股份

0.89

0.97

推荐

l纵向看，11年上半年29家钢铁上市企业总体净利润同比下滑23.6%，季度定价机制导致成本端受压更为明显。横向比较，行业在产业链中仍处于弱势。11年上半年钢铁上市公司整体法ROE3.72%，煤炭开采为9.03%，建筑机械为12.17%，处于调整年中的汽车整车制造为6.33%。

l国内矿产量快速上升，但对外依赖度依然很高。1-7月我国原矿产量同比增长22%，虽然进口来源逐步多元化，但对外依存度仍在61%的高位。我们估算目前国产原矿有效品味仅为21%，内矿对外矿替代空间有限。

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l刺激政策退出和西部崛起带来的需求分化，驱动价格分化，上市公司业绩分化。无论业绩或是阶段性市场表现，上半年资源和西部股仍唱主角，而板材类公司成重灾区。

分析师兰杰021-38565960lanj@SAC:S0190511080002联系人：

分析师兰杰

021-38565960

lanj@

SAC:S0190511080002

联系人：郭毅

021-38565549

guoyi@

l基于上半年公司经营情况和行业趋势，我们推荐：1.由估值分化投资机会：推荐宝钢、马钢、武钢、华菱等估值较低，基本面有望逐步好转的公司；2.业绩表现好且确定性高的公司：推荐具备区域、长材优势且部分兼得资源优势的公司，包括凌钢股份(资源+长材)；新兴铸管(区域+长材)；西宁特钢(资源+区域)；八一钢铁(区域+长材)；酒钢宏兴(资源+区域)；攀钢钒钛(资源)；三钢闽光/柳钢股份(长材)。3.此外，积极关注具备事件性投资机会的河北钢铁。

请阅读最后一页信息披露和重要声明

请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-

行业研究报告

目录

一.行业：“铁矿石”“产能”“需求”三重围困下的艰难前行 -3-

1.1双纬度看盈利：夹缝求生存 -3-

1.2铁矿石：我们还能改善多少？ -4-

1.3产能过剩的怪圈：多轨制下的非完全竞争 -6-

1.4刺激政策退出和西部崛起带来的需求分化 -7-

二.公司：谁能突破重围？ -10-

2.1一个难以建立和维持竞争优势的行业 -10-

2.2资源和区域公司仍是上半年主角！板材类公司成为重灾区 -12-

2.3下半年资源和区域优势是否还会继续？板材是否还会更差？ -12-

三.投资评级和策略：估值分化—大钢企估值已创新低 -13-

图1国内原矿产量增速稳定 -4-

图2黑色金属采矿业投资增速继续回落 -4-

图3Mysteel钢价和铁矿石指数历史 -6-

图4汽车增速大幅下滑 -7-

图5造船完工量与新增订单增速大幅下滑 -7-

图6上海地区热轧板卷与螺纹钢价格差 -8-

图72010年棒材与热轧板毛利对比 -8-

图82011年上半年棒材与热轧板毛利对比 -8-

图9西北价格强于华北 -10-

图10长材价格强于扁平材 -10-

图12钢铁行业绝对和相对历史股指 -14-

图13钢铁行业白马股PE值并不低 -14-

图14部分大型钢企PB值处于历史地位 -14-

图154家大型钢企的PB值已处于历史低位 -14-

表12011年上半年钢铁上市企业主要经营指标 -3-

表2存活