固定收益2025年投资策略：利率重返震荡，信用定价修复-241122-国信证券-28页.pdfVIP

固定收益2025年投资策略

利率重返震荡，信用定价修复

核心观点固定收益投资策略

主要结论：2024年9月以来，我国出台了大量宏观增量政策托底经济，包括证券分析师：赵婧证券分析师：陈笑楠

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但不限于十万亿化债、存量房贷利率下调、存贷款利率继续下调等，我们预zhaojing@chenxiaonan@

计逆周期调节力度加大的政策方向在2025年会持续，而上述稳增长措施有S0980513080004S0980524080001

望带动政府需求回暖。同时，随着一些列稳增长措施的出台，居民和企业信证券分析师：董德志证券分析师：李智能

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心有望逐渐恢复，进而以政府投资、政府消费为主导的需求带动总需求回暖。dongdz@lizn@

我们预计2025年GDP增速约为5%，四个季度GDP同比分别为5.1%、5.2%、S0980513100001S0980516060001

5.0%和4.7%。通胀方面，预计2025年CPI同比均值约为0.6%，PPI同比-0.9%。证券分析师：田地联系人：王奕群

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节奏上，2025年下半年CPI和PPI同比均出现较明显回升。货币政策方面，tiandi2@wangyiqun1@

2025年货币政策以固本培元为主。S0980524090003

2024年债券行情回顾：收益率创历史新低，信用利差先下后上：2024年债基础数据

市继续大涨，短端收益率下行幅度普遍大于长端，期限利差走扩。信用利差中债综合指数248.3

中债长/中短期指数245.4/209.1

方面，年初至7月末，主要品种的信用利差大幅压缩，尔后快速走扩，截至银行间国债收益(10Y)2.09

企业/公司/转债规模(千亿)69.1/24.4/7.6

11月中，短期限、高等级信用利差较年初小幅走扩，低等级信用利差较年初

市场走势

压缩。违约方面，2024年违约金额大幅下降，民企地产债展期风险下降。另

外，中债市场隐含评级下调方面，2024年下调的信用债金额较去年同期大幅

下降，隐含评级下调风险降低。

2025年利率债投资策略：逆周期调节力度加大，债市重返震荡：预计2025

年10年期国债利率波动区间为【1.85%，2.25%】。投资策略方面，建议区

间操作，波段为主。利率变化节奏上，我们预计债市先扬后抑。上半年货币

政策宽松，宏观增量政策效果逐渐显现但是投资者对经济走稳仍存在一定的

分歧，利率波动下行。下半年随着宏观政策逐渐落地，政府需求撬动社会需

求得到验证，投资者对经济的悲观预期一定程度上得以扭转，债市调整，利

率上行。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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