电新行业：光伏电池组件逆变器出口月报(24年10月)-241121-长城证券-17页.pdfVIP

证券研究报告

【长城电新】光伏电池组件逆变器出口月报

（24年10月）

评级（强于大市）

长城证券产业金融研究院

分析师：于夕朦S1070520030003

吴念峻S1070524070003

联系人：曾宁馨S1070123060025

2024年11月21日

◼欧洲地区需求渐弱，新兴市场韧性十足。（1）24年10月，中国太阳能电池组件合计出口额为21.6亿美元，

同比-19.3%，环比+7.3%，以infolink均价测算对应合计出口量为25.21GW，同比+24.2%，环比+10.7%。

欧洲市场迈入冬季，叠加组件价格战加剧、政策补贴未明确等影响，装机乏力、库存累积仍压制拉货动

力（10月出口荷兰光伏组件约2.43GW，环比-3.51%）、亚洲市场整体增长韧性持续（巴基斯坦阶段性受

挫，阿联酋、沙特阿拉伯同比维持高增）。（2）逆变器方面，2024年10月国内出口总额6.59亿美元，同

比+19.01%，环比-2.94%；单月逆变器出口规模达443.81万台，同比+42.75%，环比+3.32%。德国、荷兰、

波兰等主力国家均表现平淡，冬季与观望情绪影响欧洲安装出货（10月逆变器出口欧洲地区874.75万台，

环比-15.77%，实现出口额18.80亿元，环比-9.59%），印度、沙特需求旺盛，巴基斯坦、阿联酋受政策、

项目进度等因素影响表现承压，作为中转站的中国香港波动较大，南非、尼日利亚、赞比亚三大主力市

场驱动非洲整体表现修复，南美单一大市场巴西表现显著回暖；华东地区基本摆脱上个月的台风天气扰

动，出货量在10月得到修复，出口额则受产品结构变化影响，安徽（阳光电源）受海外大项目开工拉动，

单月出口逆变器6.46万台，环比+39.0%，实现出口额8.41亿元，环比+56.4%；浙江省（德业、锦浪、昱

能、禾迈、艾罗）单月出口逆变器209.63万台，环比+12.4%，实现逆变器出口额11.44亿元，环比-7%，

江苏（固德威、爱士惟、上能电气）10月出口逆变器27.69万台，环比+15%，实现出口额4.67亿元，环比

+8%；广东单月实现出口18.07亿元/139.65万台，环比-4%/-0.3%。

2

◼回归到博弈层面，我们认为当下Pricein光伏的胜率与赔率正逐渐清晰。过去一年多的时间内光储行业

景气度下滑，报表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排

产变化、价格走势考虑，24Q1-Q2可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号

有望夯实胜率。年初国内装机与海外出口的数据力证全球光伏装机在23年的高基数下仍能正增长的韧性，

而国内高层定调以及海外能源转型则打开长期的光储需求天花板，平价上网时代全球各地的装机潜力也

得以持续兑现。在需求无虞的情况下与赔率挂钩的则是供给侧变化，当下光伏产业链的内卷已导致老产

能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争与政策端积极引导也正加快产能出清，

每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，尤其逆变器由于其更高的竞争壁垒而有望率

先实现修复，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光伏企业的赔率。建议关注：

阿特斯、晶澳科技、钧达股份、阳光电源、福斯特、德业股份、锦浪科技、盛弘股份、帝科股份、福莱

特。

◼风险提示：政策不及预期风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新技术发展不及预

期风险。