债市情绪面：抢跑提前，债市情绪偏积极.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u卖方市场 4

卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周上升 4

信用债：化债加码、长端利率下行 4

可转债：本周机构整体持中性偏多观点 5

买方市场 5

买方市场情绪指数上升 5

交易情绪：债市换手率整体上升 7

资金杠杆：杠杆率上升 8

期货情绪：整体下降 8

一级发行：国债认购倍数整体上升，理财发行量上升 10

风险提示： 12

图表目录

图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%） 4

图表2市场关注点与信用利差走势（单位：BP） 5

图表3市场情绪变化与中证转债指数 5

图表4买方市场情绪指标及变化 6

图表5买方市场情绪指数与利率走势（单位：%） 6

图表610Y国开债换手率（单位：%） 7

图表730Y国债换手率（单位：%） 7

图表82022年12月以来利率债换手率（单位：%） 8

图表9银行间债市杠杆率（单位：%，周） 8

图表10T主力合约成交多空比 9

图表11TS主力合约成交多空比 9

图表12TF主力合约成交多空比 9

图表13TL主力合约成交多空比 10

图表14国债平均认购倍数 10

图表15地方债平均认购倍数 11

图表16债券型基金发行规模（单位：亿元） 11

图表17理财类发行与到期数量（单位：只） 12

卖方市场

卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周上升

从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.10，市场观点维持中性偏多，较上周上升0.03，当前机构整体持中性偏多观点，4家偏多，11家中性：

27%机构均持偏多态度，关键词：抢跑临近，短期供给扰动即将过去，宽货币仍有空间；

73%机构均持中性态度，关键词：关注12月经济工作会议的财政安排，本周月末缴款+供给压力将有所显现。

华安观点：抢跑行情或提前启动，中短债利好更具确定性

当前债市抢跑或已提前启动，各期限到期收益率出现进一步下行，在年内降准预期下，对中短债的利好更加具有确定性。在当前时点债市的博弈主线主要是供给与抢跑，在此过程中银行与保险或进一步加大债券配置规模，而非银机构如基金也是行情的主要推手之一（参考2023年12月），我们在此前技术面周报中已经提及当前利率曲线的可能变动，短期来看债市轻易不下车，把握回调后的配置机会或是较优策略。

图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）

卖方市场情绪指数-不加权（左轴） 中债国债到期收益率:10年（右轴）

1.4

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

-0.2

-0.4

22-012-02

22-01

2-02

-03

04

5

资料来源：，

信用债：化债加码、长端利率下行

市场热词：化债加码、长端利率下行

#化债加码，关键词：城投债关注提前偿还风险，产业债关注厂商系，关注发达省份平台类商租的中短久期配置机会。

#长端利率下行，关键词：银行同业存单收益率可能进一步下降，银行负债端成本恢复，适度配置中长久期利率债、存单。

图表2市场关注点与信用利差走势（单位：BP）

信用利差(3YAA中票-3Y国开)

债市调整、信用利差

债市调整、信

用利差

信用债修复、化债政策信

股债跷跷板效

67 应、流动性 财政

57

47

37

27

17

09/2

资料来源：，中国货币网，注：2023年8月28日起中短期票据曲线合并调整

可转债：本周机构整体持中性偏多观点

本周机构整体持中性偏多观点，4家偏多，7家中性。

36%机构均持偏多态度，关键词：潜在需求充足，转债价位偏低；

64%机构均持中性态度，关键词：政策真空期，估值修复基本完成。

图表3市场情绪变化与中证转债指数

450

440

430

420

410

400

390

卖方市场情绪指数（右轴） 中证转债（左轴）

0.30

0.25

0.20

0.15

0.10

0.05

0.00

-0.05

资料来源：，

买方市场

买方市场情绪指数上升

截至11月22日，买方市场情绪指数录得0.99，较11月15日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率、质押回购成交额、隔夜回购成交额上升；利差方面，收益曲线呈牛平形态，10Y-1Y国债利差、国开-国债利差走阔，30Y-10Y国债利差、新老券利差收窄；期货情绪方面，T主力、TS合约成交多空比下降，TF、TL合约成交多空比上升；一级市场方面，国债认购倍数上升，地方债认购倍数下降，理财的发行量、到期量上升。

图表4买方市场情绪指标及变化

指

指标 单位