行为金融系列报告之二：高质量多层次市场的未来，行为金融视角下ETF的发展意义-241125-申万宏源-14页.pdfVIP

略

研

究

2024年11月25日高质量多层次市场的未来，行为金

大融视角下ETF的发展意义

类

资

产——行为金融系列报告之二

配

置

相关研究:⚫行为金融学的产生源自对市场异常现象的解释。随着资本市场的日益庞大，仅仅通过数量和理论化的

研究思路无法适应金融学的发展，金融市场上的“异象“越来越多。研究人员发现一味强调”市场长

证《亚洲多元资产的配置中心–ETF互通系期有效“并不能解决问题，由此，实证化的行为金融学研究开始了，本篇报告重点围绕交易成本展开。

券列报告之一:中国香港ETP市场简介》董

研易，王胜，2024年11月19日⚫A股市场有两大异象源自交易成本：境内低价股效应与境外ETF高溢价。在以中小投资者为主的A

究

股市场，过高的交易成本不利于中小投资者参与，在过去形成了低价股跑赢高价股的现象。同时，由

报证券分析师

告于中国投资海外市场的工具有限，当A股市场表现偏弱的时候，投资者对于参与海外市场的期望将被

金倩婧A0230513070004

jinqj@利用最终演化为高溢价ETF炒作。

冯晓宇A0230521080005

fengxy2@⚫异象1：A股存在低价股效应，但是随着指数ETF的扩容，未来低价股效应或逐渐消失。对于中小投

林遵东A0230524100005资者来说，购买低价股可以购买更多的股票数量，显得更加划算。截至到2024年6月30日中期披

linzd@

王胜A0230511060001露的股东情况报告来看，1-10元股价区间的公司多，但股东更多，中小投资者更喜欢低价股。从历史

wangsheng@上看，当新开户数增多的时候，低价股相比高价股的超额收益增大，且这种超额收益具备持续性。2019

研究支持年开始，得益于中国公募基金的发展，核心资产的概念被提出，绩优蓝筹高价股涨幅明显。2024年

涂锦文A02301230700099月24日之后，投资者买入了大量宽基ETF，最终在本轮行情中，申万高价股的涨幅要明显高于申

tujw@

万低价股。

联系人

涂锦文⚫随着ETF市场的持续发展，未来A股市场会更加理性有效，投资者也能更加广泛的参与A股高质量

(8621

tujw@且多层次的市场。截至到2024Q3，沪深两市ETF成交8.2万亿元，和沪深两市股票成交的比例来到

了19.0%，ETF作为投资工具早已深入人心。今年以来，中小投资者通过ETF参与了科创板行情。今

年924国新办发布会以来，宽基ETF指数大幅净买入，科创板ETF的净买入靠前。2024年9月24

日到10月18日银证转账停止更新期间，主要宽基买入1786亿元，其中科创板ETF买入766亿元，

其他宽基加起来1021亿元。科创板ETF已经成为了ETF投资者所青睐的重要品种。ETF为中小投资

者提供了成本较低的多元化方案，如果买入科创50的全部股票，按照11月1日的收盘价，至少需要

41.18万元，而科技类公司竞争激烈的属性提升了多元化投资的必要性，也提升了ETF的必要性。