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美国经济2025年展望：再战通胀！

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目录CONTENTS富時社會責任指數成員|股票代碼:1788.HK

01美国经济回顾与展望

02特朗普交易vs贝森特交易

03赤字猜想：道阻且长

04再战通胀：中性利率已经抬升？

05降息路径：“片段式”降息

06美债利率：宽幅震荡，先高后低

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美国经济回顾与展望

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1.1美国2024年经济回顾富時社會責任指數成員|股票代碼:1788.HK

➢2024年美国经济增长率约为2.7%，超出我们预期的1.4%，表现稳健，未如预期出现周期性放缓。

➢回顾2024年展望，我们预测整体经济走势前低后高，10年美债利率低点可能突破4%，高点仍在4.5%上方，通胀中枢维持在3%

左右；同时降息博弈频繁，触发大幅降息的条件可能是金融条件显著收紧，而非通胀水平变化。下半年财政发力空间更大，产业

端依赖AI应用状况。

➢我们对于美国经济、降息以及美债利率的看法基本准确，其背后的根本原因是我们倾向于认为美国经济正在进入一个“高利率、

高通胀、中高增长”的新常态。

资料：腾讯网、国际

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1.2美国2025年经济展望:通胀挑战犹在富時社會責任指數成員|股票代碼:1788.HK

➢展望2025年，我们对美国经济中期增速的预期更加乐观，预计2.1%的增速，通胀水平接近3%，10年美债利率维持在4-5%合理。

➢我们预计，2025年美国经济增速预测为2.1%，核心通胀率3.1%，支撑增长的主要因素是消费，私人消费环比增长稳定在0.7-

0.8%；这与彭博2.1%的增速预测一致，但通胀预测3.1%显著高于彭博的2.3%，体现更高通胀预期。

预计美国经济明年将增长2.1%美国核心通胀率将维持在3%以上

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