2025年度投资策略报告：看好铜铝周期品种，关注固态电池新材料.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u1.2024年金属行业表现回顾 5

行业行情回顾 5

行业业绩回顾 6

重点品种数据回顾 8

铜：25年铜价或偏强，布局矿端的企业受益 9

铜矿供应或维持紧张，布局矿端的铜企更具优势 9

新能源和电网领域带动铜下游需求 12

特朗普执政影响偏中性，整体看铜价有望偏强运行 14

铝：原铝新增产能受限，供需格局有望改善 14

国内贡献氧化铝增量，政策限制原铝新增产能 14

交通、电力领域带动铝下游需求增长 17

原铝供需有改善预期，但需关注美国关税政策的影响 19

行业迎来下游反馈期，关注固态电池相关材料 20

电解质是固态电池的核心材料 20

提高比容量和工作电压是电极迭代的核心 26

多国积极推进产业化，25年将迎来下游反馈期 28

投资策略 31

风险提示 32

图目录

图1：申万一级行业涨跌幅情况（2023.12.31-2024.11.26） 5

图2：申万钢铁各子行业涨跌幅(2023.12.31-2024.11.26) 5

图3：申万有色各子行业涨跌幅(2023.12.31-2024.11.26) 5

图4：沪深300/申万钢铁/申万有色金属估值情况（PE，TTM）(2023.12.31-2024.11.26) 6

图5：钢铁行业营收（亿元）及其YOY 6

图6：钢铁行业归母净利（亿元）及其YOY 6

图7：钢铁行业子行业营收YOY 7

图8：钢铁行业子行业归母净利YOY 7

图9：有色金属行业营收（亿元）及其YOY 7

图10：有色金属行业归母净利（亿元）及其YOY 7

图11：有色金属行业子行业营收YOY 8

图12：有色金属行业子行业归母净利YOY 8

图13：重要品种现货价格变化情况 8

图14：重要品种库存变化情况 9

图15：全球铜矿产量（万吨）及同比 9

图16：全球铜矿产量和预测（万吨）及其同比 10

图17：全球铜矿山产能利用率（） 10

图18：全球精炼铜产量（万吨）及同比 11

图19：全球精炼铜产量和预测（万吨）及其同比 11

图20：铜精矿现货粗炼费(TC)（美元/干吨） 12

图21：铜精矿现货精炼费(RC)（美分/磅） 12

图22：全球精炼铜表观需求量（万吨）及同比 12

图23：全球风电新增装机量及预测（GW） 13

图24：全球光伏新增装机量及预测（GW） 13

图25：全球新兴市场和发展中经济体的电网长度发展规模及预测（亿米） 13

图26：全球发达经济体的电网长度发展规模及预测（亿米） 13

图27：全球氧化铝产量（万吨）及其同比 15

图28：中国和海外氧化铝产量（万吨） 15

图29：全球原铝产量（万吨）及其同比 16

图30：全球原铝消费量（万吨）及其同比 17

图31：全球纯电动/插电式混动/汽车总销量（万辆） 17

图32：全球纯电动/插电式混动/内燃机乘用车单车用铝量及预测（kg） 17

图33：全球光伏组件需求量及预测（GW） 18

图34：国内房地产开发投资、施工面积、竣工面积和销售面积累计同比（） 19

图35：美国占我国铝及其制品出口金额比例 19

图36：液态电解质和三大类固态电解质性能对比 21

图37：石墨负极、硅碳负极和锂负极电池能量密度区间 28

图38：全球固态电池市场规模及预测（亿美元） 29

表目录

表1：海外原铝部分新增项目介绍 16

表2：在国务院新闻办公室10月18日举行的新闻发布会上，住房和城乡建设部部长倪虹介绍的房地产

市场一揽子政策 18

表3：固态锂电池相较液态锂电池的优势 20

表4：液态电解质与固态电解质电导率对比 21

表5：部分聚合物固态电解质介绍 22

表6：聚合物固态电解质技术难点的解决方案及效果 22

表7：部分氧化物固态电解质介绍 23

表8：氧化物固态电解质技术难点的解决方案及效果 24

表9：部分硫化物固态电解质介绍 24

表10：硫化物固态电解质技术难点的解决方案及效果 25

表11：部分正极材料性质参数 26

表12：部分负极材料性质参数 27

表13：国外典型企业的固态电池技术路线 29

表14：我国典型企业的固态电池技术路线 30

1.2024年金属行业表现回顾

行业行情回顾

2023年12月31日-2024年11月26日，申万钢铁行业指数上涨0.39%，跑输

沪深300指数11.53个百分点，位列申万所有一级行业第22位；申万有色金属

行业指数上涨8.17%，跑输沪深300指数3.75个百分点，位列