建材行业板块2025年投资策略分析报告：鉴往知来，ALPHA标的.pdf

建筑材料/行业投资策略报告/2024.12.01

鉴往知来，寻找建材中的alpha标的

证券研究报告

投资评级:看好(维持)建材板块2025年度策略

最近12月市场表现核心观点

建筑材料沪深300❖建材在每一轮牛市下如何演绎：1）2006-2007：股权分置改革下普涨，城

上证指数市化进程加速，与开工关联密切的水泥、玻璃企业估值和业绩双增，且业绩增

22%

速与地产新开工面积增速基本一致，此时消费建材正处于上市过程中；2）

12%

2014-2015：全球货币政策宽松，放宽外商投资市场准入政策，同年沪

2%

港通启动，流动性大幅宽松。消费建材在本轮周期超额收益居前，主要系成长

-9%

空间较大估值较高，930认贷不认房新政后，杠杆拉动下地产竣工和销售改

-19%

善，建材估值提升；半年-1年后传导至终端消费层面，各消费建材企业均收

-29%

获较高增速。水泥、玻璃企业或因竞争格局、成长空间等因素估值提升幅度小

于消费建材。水泥在2016-2017年间也存在一波反弹，业绩驱动大于估值驱

动，供给侧改革下产能限制叠加区域协同推进，带动水泥价格触底反弹，从而

提升水泥业绩。3）2019-2021：疫情冲击经济，货币政策多次宽松以提供流动

性、降低融资成本。装修建材在本轮周期超额收益居前，主要系精装房比例提

升使得集采业务兴起，消费建材企业估值快速抬升。由于精装业务规模大、起

量快、产品单一的特征，消费建材企业纷纷开拓集采渠道，带动收入业绩高

相关报告

1.《建材行业策略周报》2024-11-25增，消费建材开启戴维斯双击。总结来看，消费建材通常在牛市期间涨幅较

2.《建材行业策略周报》2024-11-18大，主要系可想象空间较大、零售端估值溢价较高，水泥、玻璃等股价主要由

3.《建材行业策略周报》2024-11-11业绩驱动，估值相对稳定。

❖零售转型+品类拓宽，关注消费建材强α标的：本轮周期源于宏观政策宽

松，2024年以来LPR三次下调，同时地产定调“止跌回稳”，政策从供需两

端进行松绑。消费建材预期先行有望带动估值提升，宽松政策促使10月房地

产市场出现“阶段性回稳”，同时随着地产销售回暖业绩有望迎来反弹。本轮

周期中，及时调整策略以符合当前行业趋势的标的有望脱颖而出：1）零售愈

发重要，下沉市场较为空白，同时建材需求空间较大，或为下一个兵家必争

地；2）品类扩张，对冲需求下行的风险，且