利率专题：一文全览“地方债ETF”.docx

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TOC\o1-1\h\z\u何为地方债ETF？ 3

地方债ETF，投资策略及风险？ 6

小结 7

风险提示 9

插图目录 10

表格目录 10

近年来，市场对地方债的关注度和参与度不断提升，但考虑到地方债存量大、发行主体多、个券差异大、流动性相对偏弱等特点，投资者愈发关注如何通过ETF来参与地方债投资，以有效提高流动性，并分散投资风险。

由此我们探讨：何为地方债ETF，相较于普通债券基金和直接投资地方债，其有哪些优势，相关的投资策略又有哪些？本文聚焦于此。

何为地方债ETF？

首先，什么是债券ETF？

债券ETF（ExchangeTradedFund），是指以债券类指数为跟踪标的的交易型证券投资基金，相较于普通债券指数基金，债券ETF兼具一级市场申购赎回和二级市场交易优势，投资者既可在一级市场上进行申购赎回，也可在二级市场上进行交易。

主要分类代表产品简称（按规模）

主要分类

代表产品简称（按规模）

跟踪指数

国债

30年国债ETF

中债-30年期国债指数

地方政府债

5年地债ETF

中证5年期地方政府债指数

政策性金融债

政金债券ETF

中债7-10年政策性金融债指数

金融债

国开债ETF

中债-1-5年国开行债券指数

公司债

公司债ETF

中债-中高等级公司债利差因子指数

短融

短融ETF

中证短融指数

可转债

可转债ETF

中证可转债及可交换债券指数

资料来源：wind，

显然，投资债券ETF，能够使投资者更方便地实现对一篮子债券的投资，能够分散投资风险、提高流动性，此外还兼具成本更低、效率更高、投资组合透明度更高、长期收益稳定等多重优势，有利于投资者进行配置和交易。

具体而言，在实际投资中，债券ETF具有两大明显优势：

一是交易效率高。债券ETF可实现日内回转交易（T+0），即投资者申购和买入债券ETF的当天，便可卖出或赎回，资金即可使用，相较于普通债券基金的到账情况（T+2），债券ETF的资金周转效率明显较高。

二是资金使用效率高。部分债券ETF可以进行质押融资。相较于普通债券基金仅持有收益，债券ETF投资者可按照规定进行质押融资，即投资者将持有的债券ETF在交易所进行质押，从而借入新的资金并扩大投资，提高资金使用效率。

图1：债券ETF投资优势

资料来源：上交所，绘制

近年来，随着地方债供给持续放量，市场对其关注度和参与度也愈发提升，相应地，地方债ETF也逐渐受到投资者关注。

地方债ETF，便是采取ETF方式的产品，其主要投资于标的指数（例如中证地方债指数）成份券及备选成份券，与标的指数具有相似的风险收益特征。

可见，地方债ETF不仅具备上述优势，且于地方债投资者而言，通过地方债ETF，一方面可以有效提高流动性，另一方面也可间接投资一篮子地方债，从而分散投资风险。

截至2024/11/27统计数据，地方债存量规模目前已突破45万亿元，占全部利率债（国债+地方债+政金债）存量的比例已超47%，存量只数超1.1万亿只，发行人涵盖37个地方政府，故而通过ETF来参与地方债投资也愈发受到市场关注。

图2：利率债存量结构（亿元） 图3：地方债存量结构（%）

资料来源：wind，注：数据截至2024/11/27

资料来源：企业预警通，注：数据截至2024/11/27

此外，相较于直接投资地方债，除了分散投资风险、提高流动性以及交易机制更灵活之外，投资地方债ETF还能够实现久期的精准匹配，主因在于ETF产品跟踪标的指数，久期能够维持在相对稳定的范围内，能够满足投资者自动调仓需求，而避免债券陆续到期所带来的频繁调仓操作。

进一步来看，对于债券ETF，有哪些可选择的投资策略以及需要关注的风险？

地方债ETF，投资策略及风险？

对于债券ETF，有哪些可选择的投资策略？

可作为流动性管理工具，且其收益优势更为明显。于投资者而言，选择久期较短的债券ETF产品，这类产品的净值回撤通常较低、波动较小、收益较为稳定，一方面能够满足投资者流动性管理的需要，另一方面相较于传统流动性管理工具，这类产品也更具收益优势。

在一、二级市场进行套利。由于ETF交易机制较为灵活，既可在一级市场申购赎回，又可在二级市场交易买卖，故而当场内价格与申赎净值存在差异时，投资者便可以在一、二级市场进行套利。

例如，若场内交易价格债券ETF预估净值，投资者便可买入一篮子债券申购ETF，将ETF份额在场内以较高价格卖出，从而赚取价差；反之，若场内交易价格债券ETF预估净值，投资者便可在二级市场以较低价格买入债券