政府债缴款将升至7000亿与.docx

正文目录

资金面平稳跨过税期，迎接月末大额政府债缴款的考验 3

超储更新 10

公开市场：逆回购到期18682亿元 10

票据市场：支持跨年的3个月票据利率继续下行，大行转向卖票 12

5.政府债：11月25-29日净缴款7332.5亿元 13

同业存单：净融资-1067亿元，存单利率窄幅震荡 14

风险提示 20

图表目录

图1：11月25-29日，政府债周度净缴款将升至7332.5亿元（前一周为4336.5亿元） 3

图2：近几个月，月末资金往往更加宽松 5

图3：9月开始，财政支出明显加快 5

图4：利率周度平均值环比变化：资金利率下行，1M、6M存单利率中枢上行 6

图5：11月18-22日，R007和DR007利差为10-15bp（前一周为11-18bp） 7

图6：11月18-22日，银行间质押式回购日均成交7.6万亿元（前一周为7.4万亿元） 7

图7：11月18-22日，SHIBOR隔夜平均值1.47%（-1bp），7天1.68%（+1bp） 8

图8：11月18-22日，上交所回购日均成交1.97万亿元（前一周为1.96万亿元） 8

图9：11月18-22日，银行间质押式逆回购余额均值11.4万亿元（前一周为11.3万亿元） 9

图10：11月22日，FR007S1Y为1.66%（较11月15日上行1bp） 9

图11：截至11月22日，逆回购余额18682亿元，较11月15日的18014亿元继续上升 11

图12：11月18-22日，支持跨年的3个月票据利率继续下行 12

图13：11月18-22日，大行净卖出票据212亿元，11月累计净买入1989亿元（去年11月净买入2028亿元）.12

图14：11月25-29日，同业存单到期4374亿元，到期压力下降 15

图15：11月18-22日，同业存单加权发行利率1.89%（与前一周基本持平） 15

图16：11月18-22日，同业存单募集率升至92.0%（前一周为89.8%） 16

图17：11月22日，股份行1年期同业存单发行利率1.89%（较11月15日上行0.9bp） 16

图18：11月22日，1年期AAA同业存单到期收益率1.87%（较11月15日上行1.25bp） 17

图19：同业存单加权发行期限7.3个月（前一周为7.3个月） 17

图20：分银行类型同业存单周度期限变化：国有行、农商行上升，股份行、城商行下降 18

图21：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至45.8%（+5.2pct） 18

图22：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至65.9%（+38.0pct） 19

图23：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至57.1%（-2.6pct） 19

表1：11月共计披露计划发行置换隐性债务专项债10852亿元 4

表2：流动性日历（11月25-29日，亿元） 6

表3：11月25-29日，政府债净缴款7332.5亿元（单位：亿元） 10

表4：11月25-29日到期18682亿元 10

表5：国债、地方债发行及净融资（缴款）：11月25-29日政府债净缴款为7332.5亿元 13

表6：11月18-22日，同业存单发行6020亿元，净融资-1067亿元 14

资金面平稳跨过税期，迎接月末大额政府债缴款的考验

税期资金面维持宽松，资金分层现象变化不大。具体而言，DR001、R001波动不大，周二分别小幅上升至1.49%、1.63%，而后下行至周五的1.46%、1.61%，二者周均值分别较前一周下行0.5bp、3.1bp。DR007、R007周一至周三分别在1.73%和1.83%附近窄幅波动，周五回落至1.65%、1.80%，二者周均值分别较上周下行1.5bp、4.2bp。资金分层现象变化不大，R007和DR007利差周内维持在10-15bp，前一周利差则在11-18bp。

从资金供需结构来看，银行体系净融出维持在4万亿以上，非银杠杆仍处今年以来较高位。供给端，11月18-22日，银行体系日均净融出4.5万亿元（前一周为4.5

万亿元），从周一的4.4万亿元左右升至周四的4.6万亿元以上，周五回落至4.3万亿