南极电商-市场前景及投资研究报告-困境反转，轻装上阵.pdf

[Table_Page]公司深度研究|互联网电商

证券研究报告

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南极电商（002127.SZ）公司评级买入

当前价格4.65元

困境反转，轻装上阵合理价值6.14元

报告日期2024-12-04

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核心观点：

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基本数据

⚫清理历史包袱，严格管控供应链和经销商。公司历史为开放式品牌授总股本/流通股本（百万股）2454.87/1994.70

权模式，规模快速扩张后导致产品品质下降、品牌形象受损，公司于总市值/流通市值（百万元）11415.15/9275.37

22年起重整供应链，23年以来逐步过渡到现在的邀约制加盟，提高邀

一年内最高/最低（元）5.13/2.51

约客户门槛，与头部客户建立深度合作，供应链端实施一款一审及“谁

30日日均成交量/成交额（百万）176.15/743.49

开发、谁拥有”机制。近两年公司与不符合商品品质要求的供应链客

近3个月/6个月涨跌幅（%）79.54/64.89

户及过度内卷的经销端客户逐步终止合作，持续清理社会化授权商标

库存，精选优质供应链和优质经销商，我们预计当前历史遗留的社会

化授权标基本清理完毕，南极人品牌有望在强管控下重启新一轮成长。

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相对市场表现

⚫启动自采+加盟新模式，重塑南极人品牌资产。24年公司把南极人核

心品类模式转变为自采+加盟，自采做高品质、高性价比的标品，加盟42%

做个性化产品。我们认为在该模式下，公司可通过自营的核心品打开27%

12%

市场，同时通过加盟模式提升新品上新效率和业绩弹性。公司24年推