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时代新材首次覆盖深度报告:迎“风”而上,“振”作有为.docx

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正文目录

中车旗下新材料产业平台,多元化发展驱动成长 4

轨交弹性件、风电叶片翘楚,高端新材料打开成长空间 4

基于高分子材料拓展应用场景,海内外市场同步发展 5

公司主营业务经营稳健,短期扰动不改长期增长 6

组织架构调整提升经营效率,股权激励彰显管理信心 10

风电叶片领先供应商,技术规模打造阿尔法 11

叶片将风能转换为机械能,其性能关系到风力发电效率 11

风电叶片行业集中度提升,多重因素构筑高壁垒 13

中长期风电装机有望持续增长,海风增速已高于陆风 15

风电机组单机容量增加,叶片呈大型化发展趋势 16

叶片大型化促进碳纤维渗透率提升 18

全方位夯实竞争力,叶片业绩增长可期 19

轨道车辆减振降噪龙头,谱写全球化愿景 22

轨道交通弹性元件龙头,积极开拓全球化商业版图 22

国内外市场并驾齐驱,技术创新推动业务升级 23

轨道交通业务经营稳健,构成业绩“压舱石” 24

多措并举促降本增效,博戈业绩有望迎来拐点 25

外延并购德国博戈进军汽车减振,着力延伸轻量化业务 25

德国博戈重组持续推进,汽零板块业绩有望改善 28

新设工业与工程事业部,发力减震降噪多样化应用 29

新设工业与工程事业部,聚焦资源开拓应用端市场 29

工业与工程业务扎实,多个领域形成突破 30

高分子新材料品类丰富,国产替代贡献业绩增长点 31

中车旗下新材料产业平台,多品类打开成长空间 31

新材料业务业绩短期波动不改长期向好趋势 31

盈利预测及估值 32

关键假设 32

盈利预测 34

可比公司估值 35

风险提示 36

图目录

图1:公司历史沿革 4

图2:公司股权结构(截至2023年末) 5

图3:公司产业板块 6

图4:公司营业收入及增速 7

图5:公司归母净利润及增速 7

图6:公司收入构成 8

图7:公司毛利润构成 8

图8:公司销售毛利率、净利率 9

图9:公司各项业务毛利率 9

图10:公司费用率情况 9

图11:公司资产负债率 10

图12:公司存货周转率、应收账款周转率 10

图13:公司组织架构 10

图14:风电叶片产业链 11

图15:风电整机成本构成(2021年) 12

图16:风电叶片结构 12

图17:风电叶片成本构成 13

图18:风电叶片材料成本构成 13

图19:2023年全球风力发电机产能分布 14

图20:2022年全球风电叶片产能分布 14

图21:2023年中国风电叶片市场占有率情况 14

图22:全球、国内风电新增装机容量及增速 15

图23:2022-2026年全球风电新增装机展望 16

图24:中国陆上和海上风电新增装机平均单机容量 16

图25:2022年中国不同容量风电装机占比 17

图26:2022年中国陆上不同容量风电装机占比 17

图27:2022年中国海上不同容量风电装机占比 17

图28:风电整机大型化发展趋势 18

图29:不同功率机型碳纤维叶片渗透率 18

图30:碳纤维主梁叶片占比与叶片尺寸正相关 19

图31:2022年时代新材叶片国内客户结构 20

图32:2022年中材科技叶片国内客户结构 20

图33:时代新材111.5m级海上风电叶片射阳工厂顺利发货 20

图34:时代新材EN156聚氨酯风电叶片顺利发货 21

图35:风电业务收入及增速 22

图36:风电业务毛利润及增速 22

图37:风电业务毛利率 22

图38:时代新材与中材科技风电业务毛利率差值 22

图39:中国城轨在建线路总规模及增速 24

图40:中国城轨建设全年投资额及增速 24

图41:轨道交通业务收入及增速 25

图42:轨道交通业务毛利润及增速 25

图43:轨道交通业务毛利率 25

图44:新材德国(博戈)主营汽车零部件 26

图45:新材德国(博戈)主要客户 26

图46:博戈亚太区总部及博戈二期制造基地项目(无锡) 27

图47:中国汽车销量及增速 28

图48:中国新能源汽车销量及增速 28

图49:汽车业务收入及增速 28

图50:汽车业务毛利润及增速 28

图51:汽车业务毛利率 29

图52:时代新材新材料相关产品 31

图53:新材料及其他业务收入及增速 32

图54:新材料及其他业务毛利润及增速 32

图55:新材料及其他业务毛利率 32

表目录

表1:股权激励计划的业绩考核目标 11

表2:

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