汽车行业2025年投资策略分析报告：走出通缩.pdf

[Table_Page]投资策略报告|汽车

证券研究报告

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汽车行业2025年投资策略行业评级买入

前次评级买入

走出“通缩”报告日期2024-12-04

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核心观点：相对市场表现

⚫乘用车及其零部件：在以旧换新政策延续的场景假设下，25年乘用车24%

14%

或走出“通缩”。1.从总量角度考虑，我们在24年4月曾发布报告指5%

-5%

出“换购需求是下阶段增长的新动能”，24年刺激政策方案的调整基本12/2302/2404/2407/2409/2412/24

可以证实这个判断，因此政策带来的短期透支影响，以及政策延续带来-14%

-24%

的价值评估都需要重新审视，我们判断25年国内乘用车终端销量同比

汽车沪深300

增速或为+3%左右。2.从结构角度来看，中国品牌出口景气度延续、高

端化进程提速叠加广义越野市场的持续扩容或助力乘用车走出“通

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缩”。3.整车：整车投资具备典型的周期性特征，静态和动态下识别谁

是下阶段的WINNER将更加清晰，请关注图21《典型中国品牌车企

所处周期位置及复盘》和图23《广发汽车中国品牌车企竞争力模型预

测图（2025版）》。4.零部件：请继续关注图26《广发汽车零部件预测

模型图（2025版）》，并结合获利进行资源统筹。

⚫商用车：25年国内销量易上难下，出口有望保持良好增速。重卡国内

市场刚从周期底部触底反弹，从绝对值来看，24年重卡批发-出口销量

预计创08年以来最低水平（剔除22年）；从相对值来看，更新率大幅

偏离均值，随更新率均值回归国内销量有大幅向上的可能性。当前重卡

国内销量在低位徘徊，预计25年国内重卡销量易上难下，26年有望

加速均值回归。海外市场空间广阔，重卡产品的生产经营工具属性