天振股份(301356)传统PVC地板及新品RPET地板共振，底部向上空间可期-241129-申万宏源-26页.pdfVIP

上上

市

公

司

轻工制造

2024年11月29日

公

司天振股份(301356)

研

究

/——传统PVC地板及新品RPET地板共振，底部向上空

公

司间可期

深

度

报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）投资要点：

证⚫天振股份深耕PVC地板出口业务，在PVC快速发展阶段，公司凭借研发优势（多次工艺

券创新）、产品质量及供应稳定性、绑定优质客户，规模领先于同行。2022年底因受美国海

研市场数据：2024年11月28日关开展供应链溯源影响，业务出现阶段性下滑。当下公司依托于此前积累的产品及客户资

究

收盘价（元）18.07

报一年内最高/最低（元）20.58/11.20源优势，开启“第三次创业”，一方面积极筹建东南亚、美国生产基地，优化供应链，2024

告市净率1.3年以来PVC地板业务迎来修复；另一方面，2024年新品RPET地板成功面世，美国下游

股息率%（分红/股价）-品牌商及渠道商积极推广，公司有望搭乘欧美渗透率快速提升红利，打开业绩天花板。

流通A股市值（百万元）990

上证指数/深证成指3,295.70/10,432.54

⚫复盘过去，看天振股份奠定PVC地板时代市场地位。公司2003年成立于浙江安吉，被溯

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

源前，2021年收入达到峰值为31.81亿元，在中国PVC地板出口中份额超7%，规模领

先于同行。相较于传统的地面装饰材料如瓷砖、木质地板等，PVC地板在安装便捷、耐磨

基础数据:2024年09月30日

耐腐蚀、经济性等方面优势突出，渗透率快速提升。2021年美国PVC地板渗透率已提升

每股净资产（元）13.64

资产负债率%7.18至21.5%，较2017年提升12.6pct，份额仅次于地毯。

总股本/流通A股（百万）216/55

流通B股/H股（百万）-/-⚫立足当下，看天振股份经历外部压力后经营韧性彰显。2024年公司业务已迎来修复，经

营韧性凸显，正是得益于在前两次创业转型中积累的管理、产品研发、客户资源、海外产

一年内股价与大盘对比走势：

能布局等优势。管理：在外部压力下公司高管团队仍运营稳定，员工持股平台增强团队凝

天振股份沪深300指数(收益率)聚力。产品：董事长及核心管理层精通行业技术，奠定公司研发基因，此前天振便多次实

50%

现技术突破，推动行业产品迭代升级。客户：公司客户覆盖全球知名地板品牌商及建材零

0%售商，绑定