新晨科技首次覆盖：立足金融信息化，低空经济提供增量空间.docx

索引

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内容目录

投资要点 4

关键假设 4

区别于市场的观点 4

股价上涨催化剂 4

估值与目标价 4

新晨科技核心指标概览 5

一、深耕金融、空管领域，积极拓展多行业应用 6

长期专注于IT领域，产品多样化程度高 6

公司24Q3毛利率改善，研发投入持续增长 7

二、低空经济方兴未艾，空管业务有望深度受益 8

政策端持续发力，低空经济基础设施或将先行 8

公司空管业务竞争力强，积极布局低空经济 11

三、金融信息化持续推进，有望实现长期增长 13

银行业加快数字化转型，国产化需求提供增量 13

公司深耕银行IT领域，产品矩阵丰富 15

四、盈利预测与估值分析 16

五、风险提示 18

图表目录

图1：新晨科技核心指标概览图 5

图2：公司起步于银行IT业务，持续拓展应用领域 6

图3：公司已积累众多优质合作伙伴 7

图4：2019年-2023年公司营业收入情况 7

图5：2019年-2023年公司归母净利润情况 7

图6：2019年-2023年公司费用率情况 8

图7：2019年-2023年公司毛利率和净利率情况 8

图8：公司研发人员数量呈上升趋势 8

图9：公司销售费用率+管理费用率低于同行业可比公司 8

图10：低空空域划分是发展低空经济的重要基础 9

图11：各地密集推出低空经济建设落地细则 10

图12：近年来低空经济规模持续扩大 11

图13：空管系统是低空经济发展的重要基础设施 11

图14：公司聚焦国家空管数据信息服务体系建设 12

图15：公司努力打造新一代低空飞行管理服务平台 13

图16：银行业信息化建设涉及诸多银行核心业务 14

图17：银行业IT解决方案市场规模有望持续上升 14

图18：公司针对国际结算领域开发了专门化的解决方案 15

图19：公司在大数据等领域积极开拓创新 16

表1：公司行业解决方案丰富 6

表2：近年来低空经济相关政策持续发力 9

表3：公司2024年-2026年营业收入预测（单位：百万元） 17

表4：可比公司估值一览（单位：亿元） 18

投资要点

关键假设

软件开发业务：主要是基于自主研发的新晨交换平台，根据客户的需求进行定向软件开发，为行业用户提供个性化产品和服务。我们认为：考虑到2024年低空经济相关基础设施建设仍处于论证和试验阶段，但此后低空经济建设有望在政策端发力的情况下不断推进，预计2024年-2026年收入增速分别为-4.00%、14.00%、18.50%；考虑到低空空管系统等产品有望实现加速迭代，随着新产品的技术壁垒持续上升，毛利率有望得到改善，预计2024年-2026年毛利率分别为22.15%、22.83%、23.48%。

系统集成业务：主要是根据客户的业务需求，将相关的软硬件结合后，提供信息系统规划、实施、运维等集成服务。我们认为：2024年受到国有银行固定资产投资预算收缩的影响，公司系统集成业务或将承压，但随着下游需求的复苏，此后有望恢复增长，预计2024年-2026年收入增速分别为-8.00%、12.00%、17.50%；考虑到公司硬件产品的规模效应，部分零部件的采购价有望下降，因此或使得毛利率有望相对上升，预计2024年-2026年毛利率分别为10.00%、10.81%、11.57%。

专业技术服务业务：主要是基于软件开发和系统集成业务为客户提供技术支持及运营维护等服务。我们认为：若软件开发业务和系统集成业务出现增量，专业技术服务业务也将随之增长，预计2024年-2026年收入增速分别为-3.00%、5.00%、6.00%；考虑到技术支持和运营维护服务存在规模效应，随着新产品渗透率持续上升，毛利率有望得到改善，预计2024年-2026年毛利率分别为31.77%、32.10%、32.42%。

区别于市场的观点

市场的观点是：在低空经济试点工作稳步推进的情况下，新一代低空空管系统或将以更稳健的方式提高渗透率，头部厂商的收入、利润增长或将放缓。

我们认为：（1）需求端：以地方政府为主导的低空经济建设，能够有效解决部分地区现有交通运输资源相对不足的问题，为地方的旅游、物流等产业带来新的增量。因此，需求端有望加速推进，在部分地区率先实现批量试点。（2）供给端：国内厂商在空管系统等领域有较为成熟的解决方案，针对低空场景进行适配和优化后，头部厂商有望在较短时间内推出满足现有规划所需性能的软硬件产品。

股价上涨催化剂

低空经济基础设施投入超预期；金融信息化需求超预期。

估值与目标价

针对公司所处的低空经济基础设施领域，我们根据是否有参与低空空管